【国金证券】广晟有色（600259）-业绩基本符合预期，平台定位或进一步提高-250831（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 8 月 31 日公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 26.77 亿元，同比-47.83%；归母净利润为 0.72 亿元，同比扭亏。2Q25 收入为11.71 亿元，环比-22.27%、同比-65.35%；归母净利润为 0.25 亿元，环比-46.63%、同比+966.46%。点评 价格上涨，2Q25 业绩基本符合预期。价格上涨，2Q25 业绩基本符合预期。2Q25 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格环比分别+0.56%/-2.68%/+13.60%,公司主营产品价格整体上行；产量方面，1H25 公司主要稀土矿山华企公司受雨水频繁及新矿块矿层薄、母液

2、浓度低等影响，实际产出较预算目标存在差距。2Q25 公司毛利、毛利率分别同比+82.93%、+5.19pct 至 0.75亿元、6.40%。1H25 公司参股公司大宝山公司（持股 40%，主营铜矿）净利润为 2.95 亿元，测算投资收益贡献为 1.18 亿元。期间费率保持平稳，研发保持高投入。期间费率保持平稳，研发保持高投入。2Q25 公司期间费用环比+17.39%至 0.81 亿元;期间费率环比+2.34pct、同比+4.93pct 至6.92%；其中销售、管理费率分别同比+0.33pct/+2.90pct 至0.51%/3.84%。公司持续保持高研发水平，2Q25 研发费率同比+0.39p

3、ct 至 0.68%。2Q25 末公司资产负债率为 52.72%，环比-0.05pct/同比-1.64pct,资本结构持续优化。中稀集团直接持股比例提高，平台定位或有提高。中稀集团直接持股比例提高，平台定位或有提高。公司控股股东广东稀土集团拟将所持公司 18.45%股权无偿划转至中稀集团；划转后，广东稀土集团持有公司股份 20%、仍为公司控股股东；中稀集团团直接持股公司 18.45%，通过广东稀土集团间接持有 20%。中下游加工加快推进。中下游加工加快推进。公司稀土分离企业上半年投矿量 4582 吨、产出量 4452 吨，分别同比增长 15%、74%；磁材板块生产“破冰”、上半年生产各类磁材产

4、品 275 吨，其中晟源公司毛坯产量同比增长 55%，从六月份开始实现量产，一次性能直通率达 97%以上。供改大幕拉开，板块迎戴维斯双击时刻。供改大幕拉开，板块迎戴维斯双击时刻。近日暂行办法落地，标志稀士行业供改大幕正式拉开。出口后续仍有较大恢复空间，叠加季节性旺季尚未到来，价格继续看涨。涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升。公司作为稀土央企重要上市平台，或受益平台定位提升。盈利预测、估值与评级 预计公司 25-27 年营收分别为 61/68/75 亿元，归母净利润分别为2.62/3.84/4.84 亿元，EPS 分别为 0.78/1.14/1.44 元

5、，对应 PE分别为 67/45/36 倍。维持“买入”评级。风险提示 原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)20,805 12,596 6,085 6,752 7,498 营业收入增长率-9.01%-39.46%-51.69%10.95%11.06%归母净利润(百万元)203-299 262 384 484 归母净利润增长率-12.45%-246.77%N/A 46.44%26.07%摊薄每股收益(元)0.605-0.887 0.780 1.142 1.440 每股经营性现金流净额-

6、1.42-0.01 0.34 1.19 1.77 ROE(归属母公司)(摊薄)5.57%-8.88%6.95%9.24%10.43%P/E 119.95-81.72 66.68 45.53 36.12 P/B 6.68 7.26 4.63 4.21 3.77 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50023.0032.0041.0050.0059.0068.0077.00240902241202250302250602人民币(元)成交金额(百万元)成交金额广晟有色沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：