【国金证券】京沪高铁（601816）-业绩同比下滑 京福安徽实现盈利-250830（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司点评_吉祥航空603885.SH_20230417201855-2022年报点评.docx 2025 年 8 月 29 日，京沪高铁发布 2025 年半年度报告。1H2025 公司实现营业收入 210.1 亿元，同比增长 0.7%；实现归母净利润 63.1亿元，同比下滑 0.6%。其中，2Q2025 公司实现营业收入 107.9 亿元，同比增长 0.3%；实现归母净利润 33.5 亿元，同比下滑 1.2%。公司营收稳定增长，京福安徽首次实现盈利。公司营收稳定增长，京福安徽首次实现盈利。1H2025 公司营业收入同比增长 0.7%，主要系国内铁路客运市场形势平

2、稳向好。1H2025京沪高铁本线列车运送旅客 2499.6 万人次，同比增长 1.2%；跨线列车运行里程完成 4855.6 万列公里，同比增长 0.1%；京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成 2040.7 万列公里，同比增长 7.5%。受益于京福安徽的里程同比明显提升，京福安徽实现净利润808万元，同比增长 1.56 亿元，首次实现报告期内盈利。毛利率同比下滑，费用率同比改善。毛利率同比下滑，费用率同比改善。1H2025公司实现毛利率46.5%，同比下滑 0.85pct，主要由于公司营收稳定，营业成本增长 2.3%导致毛利率下滑。费用率方面，1H2025 公司费用率为 5.6%，同比下降 0.

3、82pct，其中管理费用率为 1.91%，同比增加 0.01pct；研发费用率为 0.01%，同比持平；财务费用率为 3.63%，同比下降0.83pct，主要或由于公司提前归还银行贷款以及利率下降，财务费用利息支出金额减少所致。由于毛利率同比下滑，1H2025 公司归母净利率为 30.1%，同比下滑 0.41pct。1H2025 铁路运输量同比增长，公司盈利有望持续改善。1H2025 铁路运输量同比增长，公司盈利有望持续改善。1H2025，全国铁路完成客运量 22.4 亿人，同比增长 6.7%；完成旅客周转量7995.8 亿人公里，同比增长 2.8%。中长期看，公司实行差异化定价，未来商务出行

4、的刚性需求与京沪航线机票的涨价将进一步为提价提供支撑，同时子公司京福安徽的线位优势显著，路网完善后，规模效应释放，盈利有望持续改善。考虑到上半年铁路客运需求增长较慢，下调公司 2025-2027 年归母净利润预测至 129.8 亿元、135.4 亿元、140.7 亿元（原 138.5亿元、148.5 亿元、159.7 亿元）。维持“买入”评级。客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变动风险、股东减持风险。05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005.007.009.00240830241130250228250531人民

5、币(元)成交金额(百万元)成交金额京沪高铁沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 19,33619,336 40,68340,683 42,15742,157 42,86742,867 43,94543,945 45,10445,104 货币资金 5,339 12,903 10,191

6、13,840 28,338 40,130 增长率 110.4%3.6%1.7%2.5%2.6%应收款项 608 1,373 1,638 2,923 2,997 3,076 主营业务成本-16,718-22,052-22,179-22,610-23,163-23,755 存货 0 0 0 0 0 0%销售收入 86.5%54.2%52.6%52.7%52.7%52.7%其他流动资产 102 144 180 0 0 0 毛利 2,618 18,631 19,978 20,257 20,782 21,349 流动资产 6,049 14,421 12,008 16,763 31,335 43,205%