【西南证券】2025年半年报点评：业务高质量增长，探索无人配送应用-250829（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：15.06 港元 顺丰同城（顺丰同城（9699.HK）交通运输交通运输 目标价：港元 业务高质量增长，探索无人配送应用业务高质量增长，探索无人配送应用 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱： 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58

2、351985 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间(港元)7.64-18.94 3 个月平均成交量(百万)7.53 流通股数(亿)9.17 市值(亿)138.16 相关相关研究研究 Table_Report 1.顺丰同城（9699.HK）：净利同比翻倍增长，预计9月进入港股通 (2024-08-29)事件：事件：顺丰同城公布 2025年半年报。2025年上半年公司实现营收 102.4亿元，同比大幅增长 48.8%。公司毛利及毛利率分别为 6.8亿及 6.7%，净利润及净利润率分别为 1.4亿元及 1.3%，较去年同期净利润同比翻倍增长，增速达 1

3、20.4%，公司盈利能力持续提升。各业务收入实现高质量增长。各业务收入实现高质量增长。餐饮外卖需求快速提升，餐饮即配收入同比快速增长;同时非餐场景维持稳健增长趋势，2025 年上半年收入同比增长 28.6%至21.4 亿元;其中面向商家的非餐场景收入同比增长 35.3%，同城配送服务的收入从 2024年上半年的 40.4亿元增长 43.1%至 2025年上半年 57.8亿元。为派件环节提供支持的服务规模及占比稳步提升，公司承接的电商派件规模快速增长;同时在揽收环节，公司作为弹性运力补充，能及时响应收件需求，2025 年上半年揽收环节支持服务订单量同比增长超 150%，最后一公里服务的收入从20

4、24 年上半年的 28.4亿元，增长 56.9%至 2025 年上半年的 44.6亿元。服务商家规模持续增长，活跃消费者规模持续扩大。服务商家规模持续增长，活跃消费者规模持续扩大。截止 2025年 6月 30日过去 12个月内，平台上的活跃商家规模达到了 85万，同比增长 55%。公司以专业、高效与全场景的配送解决方案为商家赋能，2025年上半年，面向商家的同城配送服务实现收入 44.7亿元，同比增长 55.4%。截至 2025年 6月 30日过去12 个月内，活跃消费者规模达 2477万人。2025年上半年，面向消费者的同城配送收入为 13.1 亿元，同比增长 12.7%。拥有覆盖全国的弹性

5、骑手运力网络，不断探索智慧物流和无人配送技术在商业拥有覆盖全国的弹性骑手运力网络，不断探索智慧物流和无人配送技术在商业化场景的应用。化场景的应用。截至 2025 年 6 月 30 日止 12 个月，平台的年活跃骑手进一步扩大至约 114万名，2025年 6月份的骑手人效 8较去年同期提升 38%。致力于打造和强化【骑手+无人配送】的网络运营能力，截止 2025 年 6月底，累计超过 300台无人车投入日常运营，覆盖全国 60多个城市，月均活跃行程约 2万趟。无人配送能力与现有骑手网络有机结合，有望进一步推动效率提升。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。考虑到公司所处的本地零售发展和第三方即时

6、配送服务仍有持续渗透的市场机会，伴随公司未来将充分利用企业自身优势，继续专注于高质量增长及盈利提升，稳中求进，看好利润端进一步的弹性释放，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、运力不足风险、业务开拓不及预期风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元人民币)15746.08 21356.98 28391.61 36598.33 增长率 26.98%35.63%32.94%28.91%归属母公司净利润(百万元人民币)132.46 273.50 493.80 720.08 增长率 161.80%106.48%80.55%45.83%