【开源证券】润泽科技（300442）-公司信息更新报告：机柜规模加速扩张，液冷AIDC持续领先-250831（4页）.pdf

1、通信通信/通信服务通信服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 润泽科技润泽科技（300442.SZ）2025 年 08 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/29 当前股价(元)58.97 一年最高最低(元)74.80/21.80 总市值(亿元)963.77 流通市值(亿元)960.25 总股本(亿股)16.34 流通股本(亿股)16.28 近 3 个月换手率(%)115.34 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 AIDC 交付在即，加速横向并购优化资源布局 公司信息更新报告-2025.4.30 机柜规模加速扩张，液冷机柜规模加速扩张，液冷

2、AIDC 持续领先持续领先 公司信息更新报告公司信息更新报告 蒋颖（分析师）蒋颖（分析师）雷星宇（联系人）雷星宇（联系人） 证书编号：S0790523120003 证书编号：S0790124040002 新增新增 220MW 机柜规模机柜规模，或持续受益于，或持续受益于 AIGC 浪潮浪潮，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司发布 2025 年半年度报，2025H1 公司实现营收 24.96 亿元，同比增长 15.31%，新增算力中心交付约 220MW，实现归母净利润 8.82 亿元，实现扣非归母净利润8.78 亿元。2025Q2 公司实现营收 12.98 亿元，同比增长 10.21%，实

3、现归母净利润 4.52 亿元，环比增长 5.06%，实现扣非归母净利润 4.50 亿元，环比增长 5.05%。AIGC 发展持续带来高功率机柜和大规模集群需求，随着多个算力中心陆续交付上架，考虑到机房爬坡初期折旧成本增长致使短期利润承压，我们下调 2025/2026年并维持 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 23.80/30.75/37.64亿元（原 26.20/32.72 亿元），当前股价对应 PE 为 40.5/31.3/25.6 倍，公司是行业内液冷 AIDC 领军者，资源卡位核心地段，维持“买入”评级。算力中心加速交付，液冷算力中心加速交付，液冷 AIDC

4、 助力国产超节点部署助力国产超节点部署 分业务来看，2025H1，公司 IDC 业务实现营收 16.14 亿元，同比增长 6.15%，廊坊、平湖、佛山、惠州园区各新增交付 1 栋算力中心，截至 2025H1，公司已累计交付 18 栋算力中心，能耗指标较 2024 年底增长约 30%；AIDC 业务实现营收8.82 亿元，同比增长 36.95%，公司 AIDC 业务策略由早期一次性“引流策略”业务逐步向“稳盈利、长合作、强粘性”的智算服务转变，盈利能力或将逐步提升，此外，公司液冷机柜规模持续扩张，已率先协助客户完成单机柜百千瓦级超节点国产智算集群部署，自研冷板式液冷可支持 40KW 以上高密度单

5、柜。持续优化持续优化全国布局，全国布局，REIT 上市赋能上市赋能轻重资产架构搭建轻重资产架构搭建 截至 2025H1，公司已在京津冀廊坊、长三角平湖、大湾区佛山和惠州、成渝经济圈重庆、甘肃兰州和海南儋州等 6 大区域建成了 7 个 AIDC 智能算力基础设施集群，国内共布局约 61 栋智算中心、32 万架机柜，规模优势显著。8 月 8日，全国首批、深交所首单南方润泽科技数据中心 REIT 正式上市，助力公司盘活存量优质资产、优化资本结构，推动轻重资产分离，加速公司发展。风险提示：风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标

6、指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,351 4,365 6,196 7,720 9,559 YOY(%)60.3 0.3 41.9 24.6 23.8 归母净利润(百万元)1,762 1,790 2,380 3,075 3,764 YOY(%)47.0 1.6 32.9 29.2 22.4 毛利率(%)48.6 48.9 47.9 47.8 47.0 净利率(%)40.5 41.0 38.4 39.8 39.4 ROE(%)20.6 15.7 17.3 18.3 18.3 EPS(摊薄/元)1.08 1.10 1.46 1.88 2.30 P