【东吴证券】北交所行业报告：PCB周期上扬，北交精兵大有可为-250831（23页）.pdf

1、北交所行业报告PCB周期上扬，北交精兵大有可为证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师：朱洁羽执业证书编号：S0600520090004 联系邮箱：证券分析师：易申申执业证书编号：S0600522100003 联系邮箱：证券分析师：余慧勇执业证书编号：S0600524080003 联系邮箱：证券分析师：薛路熹执业证书编号：S0600123070027 联系邮箱：研究助理：武阿兰执业证书编号：S0600124070018 联系邮箱：二零二五年八月三十一日核心要点2一、PCB 在全球电子元件细分产业中产值占比最大，近年来持续高增。随着新一代信息技术的不断突破，智能化汽车以及 VR设备

2、等新型电子产品不断发展，以车载 ADAS、车载雷达、可穿戴设备、AR/VR 元宇宙设备等领域为代表的新兴电子产品市场快速崛起，推动了中高端PCB产品需求的快速增长。同时，以ChatGPT为代表的人工智能技术的快速发展，创造了AI服务器及人工智能领域产品的大时代，助力 PCB行业持续增长。根据Prismark数据，整体来看，全球PCB市场规模将由2024年的735.7亿美元稳步提升至2029年的946.6亿美元，20242029年CAGR达5.17%。其中，高端PCB产品（如HDI板、高层多层板）需求增长尤为显著，成为拉动行业成长的核心动能。二、PCB产业结构升级，下游需求持续增长。PCB产业链

3、经多年发展已趋于成熟。同时，随着技术进步，PCB产业链下游行业如消费电子、汽车电子与工业控制呈现对PCB更高要求与更高标准的需求，进一步推动PCB行业的智能化发展，推动柔性PCB、HBI板等细分领域的高端化发展。三、北交所产业链标的：1）雅葆轩，占据中大批量PCBA市场，2025年中报亮眼，工控、汽车两大业务齐头并进，业绩有望维持高增长。2）万源通，对消费电子、汽车电子与工业控制领域布局完备，长期与台资大厂合作，逐渐渗透至光通信高端市场。3）则成电子，布局AI穿戴设备领域，实现AI眼镜批量订单交付。风险提示：1）政策风险；2）流动性风险；3）企业盈利不及预期。目录32.PCB产业结构升级，下游

4、需求持续增长1.PCB 在全球电子元件细分产业中产值占比最大，近年来持续高增3.北交所产业链标的4.风险提示PCB 在全球电子元件细分产业中产值占比最大，近年来持续高增PCB，中文名称为印制电路板，又称印刷线路板，作为电子元器件的支撑体和相互连接的载体，是现代电子设备中不可或缺的基础组件。它通过在绝缘材料（如玻璃纤维、环氧树脂等）表面铺设导电铜箔图案，实现电子元器件间的电气连接和信号传输，是电子元器件电气相互连接的载体。数据来源：智研咨询,东吴证券研究所表：我国PCB行业发展历程1956-1979：初步发展期1980-2000：快速发展期2000-2010：持续增长期2011-至今：高阶化发展

5、期 1956年，我国开始PCB研制工作。1960年起，我国开始批量生产单面板、小批量生产双面板并开始研制多层板。20世纪80和90年代国外技术及外资企业引进使我国的PCB行业发展迅速，且家用电器等下游需求快速增长，带动了行业发展。受欧美等国PCB产能转移影响，2006年我国成为全球最大、增长最快的PCB生产基地。随着应用终端等向智能化、轻薄化、多功能、高性能方向发展，PCB产品高阶化趋势明显。1.1 PCB：电子产品之母5PCB是全球电子元件细分产业中产值占比最大的产业，行业自底部修复后有望重回稳健增长通道。PCB 行业是全球电子元件细分产业中产值占比最大的产业，近年来产值增长迅速。随着新一代

6、信息技术的不断突破，智能化汽车以及 VR 设备等新型电子产品不断发展，以车载 ADAS、车载雷达、可穿戴设备、AR/VR 元宇宙设备等领域为代表的新兴电子产品市场快速崛起，推动了中高端PCB产品需求的快速增长。同时，以ChatGPT为代表的人工智能技术的快速发展，创造了AI服务器及人工智能领域产品的大时代，助力 PCB行业持续增长。受下游消费电子疲软及库存周期影响，全球PCB市场2022年-2023年经历阶段性回调。随着AI服务器、高算力基础设施等新兴需求驱动，行业自2024年起逐步复苏，2024年同比增长5.8%，2025年预计同比增长6.8%，重回增长轨道。整体来看，全球PCB市场规模将由