【民生证券】华光新材（688379）-2025年中报点评：业绩符合预期，液冷与机器人新领域加速突破-250831（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华光新材（688379.SH）2025 年中报点评 业绩符合预期，液冷与机器人新领域加速突破 2025 年 08 月 31 日 事件：2025 年 8 月 30 日，公司发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入 12.06 亿元，同比+39.03%；实现归母净利润 1.23 亿元，同比+174.02%，主要系公司于 2025 年上半年确认拆迁收益；实现扣非归母净利润 0.44 亿元，同比+1.08%。单季度来看，2025Q2 公司实现营业收入 6.20 亿元，同比+22.29%；实现归母净利润

2、 0.28 亿元，同比-25.46%。2025Q2 利润短期承压，新产品开拓有望改善盈利能力。盈利能力方面，2025 年上半年公司毛利率为 11.07%，同比-3.97pcts，2025Q2 毛利率为11.47%，同比-6.15pcts；2025年上半年归母净利率为10.22%，同比+5.03pcts，2025Q2 归母净利率为 4.48%，同比-2.87pcts；2025 年上半年扣非归母净利率为 3.65%，同比-1.37pcts。费用率方面，公司运营效率持续提升，2025 上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.79%/2.16%/2.70%/1.57%，同比-0.39pct/-0

3、.35pct/-0.49pct/-0.32pct。公司正积极拓展电子连接材料、高精度钎焊材料等产品，产品结构的持续优化有望带动整体盈利水平回升。制冷与电力电力业务稳健增长，电子与新能源业务高速放量。公司基本盘业务稳固，2025 年上半年制冷暖通与电力电气领域营收同比分别增长 22.47%和66.95%。同时，电子及新能源汽车作为第二增长曲线，营收同比分别高增 75.92%和 50.01%，电子领域中银浆产品收入同比增长 42.69%，锡基钎料收入同比增长 1180.81%。海外业务方面，公司持续推进国际化战略，上半年海外营收同比增长 37.96%，覆盖 50 余个国家。AI 算力液冷、机器人等

4、新兴领域打开第三成长空间。公司发挥钎焊材料“工业万能胶”的特色，积极拓展产业链机遇。在算力液冷服务器方向，公司抓住 AI产业带动的热管理需求，其液冷板用焊接材料性能已达国际先进水平，2025 年上半年该业务实现收入近 2900 万元，占总营收比例达 2.4%，下半年有望持续放量。在机器人方向，公司产品已成功应用于机器人灵巧手电路板焊接，并积极与行业头部客户对接焊接解决方案。新兴领域的快速突破，有望成为业绩增长的新引擎。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 25.12、34.21、43.56 亿元，同比增速分别为 31.0%、36.2%、27.3%，归母净利润 1.95、1.9

5、0、2.44 亿元，同比增速分别为 142.1%、-2.5%、28.0%，对应 PE 为 29、30、23 倍，考虑公司中温钎料业务增长稳健，新能源汽车及电子连接业务高速成长，在 AI 算力液冷服务器、机器人等新兴领域的布局已初见成效，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格大幅波动风险；电子与新能源汽车行业需求不及预期风险；数据中心行业需求布局预期风险；新产品开发进度不及预期风险；经营活动现金流为负的风险；汇率风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,918 2,512 3,421 4,356 增长率（%）35.5 31.0 3

6、6.2 27.3 归属母公司股东净利润（百万元）81 195 190 244 增长率（%）93.8 142.1-2.5 28.0 每股收益（元）0.89 2.17 2.11 2.70 PE 71 29 30 23 PB 5.7 4.9 4.2 3.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：63.20 元 分析师 汪海洋 执业证书：S0100522100003 邮箱： 分析师 谢雨晨 执业证书：S0100525070007 邮箱：xieyuchen_ 相关研究 1.华光新材（688379.SH）2024 年三季报点