【中国银河】全球大类资产配置周报：政治高压撼动美联储独立性，市场九月降息押注攀升-250831（13页）.pdf

1、策略研究 全球大类资产配置观察 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 政治高压撼动美联储独立性，市场九月降息押注攀升 全球大类资产配置周报 2025 年 08 月 31 日 核心观点 经济事件：海外方面，8 月 25 日，特朗普宣布解雇美联储理事库克，库克周四提起诉讼，此事引发了市场对美联储独立性的关注，也给美元带来压力。8 月 28 日，美联储理事克里斯托弗沃勒表示，随着劳动力市场持续疲软，下半年经济增长可能仍将放缓。并表示希望下个月开始降低美国利率，并“完全预计”随后会有更多降息。7 月 PCE 物价指数同比增长2.6%，核心 PCE 同比增长 2.88%

2、，增速创 2 月以来最大，且符合预期。美国第二季度经济增速较初值上调至 3.3%（初值为 3%），其中净出口对GDP 贡献为 4.95%，创下有记录以来最高水平。商品市场：本周黄金市场情绪整体偏向乐观，推动金价稳步上行。本周油价先跌后涨，整体小幅回落但最终录得正收益。地缘风险（乌克兰袭击俄罗斯炼油厂、俄乌和谈陷入僵局）提供了支撑，需求层面美国表明成品油潜在需求的强劲，而市场对美联储降息的预期也对油价形成一定支持。债券市场：（1）美债：本周美债短期收益率震荡下行，而长期收益率则大幅攀升。短期收益率更多受即将到来的降息预期压制，长期收益率则因对美联储独立性（受特朗普政府干预担忧影响）导致期限溢价扩

3、大。（2）中债：本周中债收益率主要受情绪和交易层面驱动，其走势呈现窄幅整理态势，长端收益率调整幅度大于短端。汇率市场：（1）美元指数受国内经济数据分化影响小幅走低。中长期来看，美元指数难现单边行情，将进入震荡格局。货币政策转向将成为主要下行风险，但美国经济相对韧性及地缘政治风险将提供支撑。（2）欧元受益于美联储降息预期震荡上行，但欧洲经济数据疲软限制涨幅。英镑因零售数据超预期及美元走弱而表现强劲。欧元和英镑预计维持震荡偏强，但欧洲政治风险及英国央行政策谨慎将限制涨幅。（3）日元陷入区间震荡，受日本央行加息预期与套息交易需求共同影响。日元走势取决于美日政策收敛程度，但过程将充满波折。（4）人民币

4、小幅走强，主要得益于中国 PMI 数据改善。人民币汇率企稳的关键在于中美利差确定性收窄。权益市场：全球主要股市整体表现分化。美国方面，作为 AI 风向标的英伟达在财报公布后股价迅速跳水，后收窄跌幅，本周美股整体呈震荡下行格局。欧洲市场表现不佳，这主要是由于法国总理弗朗索瓦贝鲁于 8 月26 日宣布发起信任投票，并引发投资者对欧洲政治风险的担忧，进而波及整个欧洲市场。亚太市场方面，中国市场则在政策呵护、流动性宽松和中报业绩回暖的带动下加速上行，而日韩股市同样表现亮眼。风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险。分析师

5、杨超：010-8092-7696：yangchao_ 分析师登记编码：S0130522030004 研究助理：孔玥 相关研究 2025-08-20，反内卷中寻投资机会“五五五”划展 望系列 2025-08-06，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力 2025-07-31，8 月投资组合报告：政策预期+业绩护航 2025-07-31，7 月决议偏鹰，9 月降息窗口还在吗？2025-07-30，7 月政治局会议对 A 股市场的投资指引 2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A 股风格转换的历史复盘与回测分析 2025-07-15，2025 年中央城市工作

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