【国泰期货】短纤、瓶片周度报告-250831（44页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480日期：2025年8月31日国泰君安期货 能源化工短纤、瓶片周度报告Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS2观点小结01瓶片（PR）02短纤（PF）03上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱估值与利润基本面运行情况供需平衡表估值与利润基本面运行情况观点小结0

2、1本周短纤观点：震荡市，不过分悲观供应工厂开工维持，未来或小幅提升总体空间不大。本周工厂平均开工率91.9%，纺纱用直纺涤短开工96.1%，总体开工已经高位，同时生产利润并不突出，旺季供应进一步提高空间有限。需求本周下游以消耗上周补库原料为主，目前纱厂原料多可用至9月中上旬。短纤去库，本周1.4D短纤权益库存在10.2天，实物库存20.8天。终端织造开工逐渐回升，局部爆款需求仍存在，主要是关税逐渐明朗后外贸订单落地抓紧出货，叠加内销旺季备货。趋势上下游各个环节都还在季节性去库中，心态主要受坯布利润拖累。观点单边震荡整理，近期盘面情绪波动较大，总体不过分悲观需求环比好转，旺季需求开始体现，终端订

3、单尚可下游坯布等环节利润不佳影响正反馈节奏。供应端预计保持高开工但是提负空间不大，关注月底工厂开会结果。9-10月短纤总体供需两旺，需求弹性更大，加工费有扩张空间。估值当前现货加工费900-1000元/吨，900以下加工费估值偏低，盘面850支撑较强，需求预期好转情况下有环比走强动力。策略1）单边：暂无2）跨期：3）跨品种：多PF空PR滚动做多风险原油价格大幅波动，上游装置意外停工4本周瓶片观点：供增需减，短期震荡中期有压力供应工厂9月负荷预计小幅提升。工厂联合开会保持20%减产幅度，部分之前检修较多的工厂有提负计划，当前计划来看9月瓶片工厂提负约100万吨，具体落实力度待观察。富海新装置原本

4、预计9月投产，可能推迟至9月-10月中下旬。需求内需下游开工保持高位，饮料工厂满开，华东片材开工提升显著，下游大厂低价采购补货。饮料工厂5月以来少有采购放量，当前超买幅度低于去年。海运费回落，7月起出口回升，预计8-9月出口均能维持60万吨左右水平，短期需关注人民币汇率走高对出口发货的影响。8月去库格局，本周产销不佳工厂库存在16天左右观点9月供增需减，逐渐进入需求淡季后趋势累库，短期震荡中期有压力。工厂延长减产但实际开工提升，9月预计小幅累库，后续9月仓单注销对市场压力较大，四季度仍有新装置投产，10月累库幅度加大。工厂在加工费受损情况下提开工，可持续性需要保持关注。下半周市场在工厂减产宣言

5、的情绪带动下加工费拉涨，逢高空。估值现货加工费300-350元/吨，10盘面加工费400，11盘面加工费380，盘面加工费略偏高。策略1）单边：震荡市对待2）跨期：10-11反套3）跨品种：多PF空PR滚动做多风险原油价格波动，工厂减产情况5瓶片（PR）02Special report on Guotai Junan Futures对瓶片“反内卷”：成本抬升，供应影响较小政策传导：自上而下，越上游越容易通过政策直接管控；下游更多通过取消补贴等，依靠市场竞争淘汰，瓶片已经竞争多年瓶片10年以内装置占比较高，20年以上装置中，国企、出口、长停装置占比高成本梯度窄：头部瓶片企业的现金流成本基本都在4

6、50-500元/吨区间，差异较小；完全成本大多在700-900元/吨区间0100200300400500600700800900三房巷华润万凯元/吨现金流成本完全成本聚酯瓶片企业成本对比资料来源：公司年报，国泰君安期货研究10年以内68%10-15年18%15-20年10%20年以上-已长停1%20年以上-出口为主0%20年以上-国企2%瓶片在产装置年限结构瓶片装置年限对比资料来源：隆众咨询，CCF，国泰君安期货研究Special report on Guotai Junan Futures海运费回落，后续出口影响减弱8资料来源：Clarksons，国泰君安期货研究资料来源：Clarksons