【东吴证券】申能股份（600642）-2025中报点评：煤价下行煤电利润提升，新能源持续扩张-250831（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电力 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 申能股份（600642）2025 中报中报点评点评：煤价下行煤电煤价下行煤电利润利润提升，新提升，新能源持续扩张能源持续扩张 2025 年年 08 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)8.08 一年最低/最高价 7.10/9.67 市净率(倍)1.11 流通A股

2、市值(百万元)39,422.65 总市值(百万元)39,544.28 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.25 资产负债率(%,LF)54.56 总股本(百万股)4,894.09 流通 A 股(百万股)4,879.04 相关研究相关研究 申能股份(600642)：2024年报&2025一季报点评：业绩稳健分红率 56%，关注燃料成本优化与新项目投产 2025-05-06 申能股份(600642)：火电红利标杆，优质地区核心资产 2025-03-18 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万

3、元）29,142 29,619 28,512 28,760 28,862 同比（%）3.36 1.64(3.74)0.87 0.35 归母净利润（百万元）3,459 3,944 4,052 4,144 4,301 同比（%）219.52 14.04 2.72 2.28 3.77 EPS-最新摊薄（元/股）0.71 0.81 0.83 0.85 0.88 P/E（现价&最新摊薄）11.43 10.03 9.76 9.54 9.20 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司公布 2025 年中报。2025H1 归母同归母同减减 5.23%，扣非归母增长。，

4、扣非归母增长。2025H1 公司实现营业收入129.58 亿元，同比下降 5.28%；归母净利润 20.77 亿元，同比下降 5.23%；扣非归母净利润 18.84 亿元，同比增长 2.20%。2025H1 发电量同减发电量同减 1.7%，新能源，新能源持续持续成长成长。2025H1 公司控股发电量完成 259.51 亿千瓦时，较去年同期减少 1.7%。其中：1）煤电）煤电：完成发电量 178.7 亿千瓦时，同减 6.8%，主要是受发电结构影响；2）气电：）气电：完成 31.32 亿千瓦时，同增 3.5%，主要是用电需求增长及发电用天然气安排影响；3）新能源：）新能源：风电完成 33.01 亿

5、千瓦时，同增 19.9%；光伏及分布式完成 16.48 亿千瓦时，同增 13.4%，主要是新能源项目装机规模同比增长；2025H1 新能源共发电 676.83 万千瓦，占比 36.4%，较去年同期继续提升。截至 2025 年 6 月底，公司控股装机容量 1859.39 万千瓦，同比增长 8.71%，其中煤电 840 万千瓦（同比持平），气电 343 万千瓦（同比持平），风电 343 万千瓦（同增 101 万千瓦），光伏 244 万千瓦（同比持平）。燃料成本下降，优质地区电价有支撑。燃料成本下降，优质地区电价有支撑。2025H1 公司实现毛利润 29.21 亿元（同比+9.7%，同增 2.58

6、亿元），其中煤电实现毛利润 11.94 亿元（同比+31.99%，同增 2.9 亿元），气电毛利润 3.2 亿元（同比-8.8%，同减 0.3亿元），风电毛利润 8.36 亿元（同比+8.19%，同增 0.6 亿元），光伏毛利润 2.2 亿元（同比+3.73%，同增 0.08 亿元）。火电板块贡献了 2025H1 利润的主要增长。除利用小时数提升外，燃料成本持续下降，控股电厂平均供电煤耗 282.5 克/千瓦时，平均耗用标煤价 841 元/吨，同比下降 143元/吨。上海区位优质电价有支撑，火电板块盈利有望持续提升。现金流稳健，财务费用下降现金流稳健，财务费用下降，资产负债率资产负债率 54.