【民生证券】明月镜片（301101）-2025年半年报点评：业绩稳健增长，关注产品矩阵强化与智能生态-250831（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 明月镜片（301101.SZ）2025 年半年报点评 业绩稳健增长，关注产品矩阵强化与智能生态 2025 年 08 月 31 日 事件：明月镜片发布 2025 年半年度报告。25H1 公司实现营收 3.99 亿元，同比+3.68%；归母净利润9550.61万元，同比+7.35%；扣非归母净利润8272.35万元，同比+9.57%。25Q2 公司实现营收 2.02 亿元，同比+4.71%；归母净利润 4835.83 万元，同比+3.42%；扣非归母净利润 4114.72 万元，同比 1.09%。此外，公司每 10 股派

2、发现金红利 5.00 元（含税），合计派发现金股利 1.00 亿元，占上半年归母净利润的 105.09%。PMC 超亮、全新 1.74 系列产品保持较高增速。25H1，分渠道看，1）直销渠道收入 2.37 亿元，占总营收 59.43%。2）经销渠道收入 1.33 亿元，占总营收33.24%。分产品看，1）明星单品：PMC 超亮系列产品收入同比+31.77%，受益于产品聚焦策略增速喜人，三大明星产品占常规镜片收入 55.8%。2）近视防控产品：“轻松控”系列产品收入 8167 万元，同比+7.32%；剔除产品升级召回上一代产品带来的影响后，收入 9012 万元，同比+18.4%。3）1.74 系

3、列产品全新升级后获消费者和客户的热烈反馈，收入同比+258%。25H1 毛利率同比-1.52pct 至 57.87%，扣非归母净利率同比+1.11pct。1）毛利率方面，25H1 公司毛利率为 57.87%，同比-1.52pct；25Q2 公司毛利率为 57.34%，同比-3.38pct。2）费用率方面，25H1 公司销售/管理/研发费用率分别为 16.96%/9.36%/4.99%，同比变化-2.15pct/-2.22pct/+1.17pct；25Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为 16.71%/9.19%/5.15%，同比变化-2.83pct/-1.67pct/+1.11pct。3）净

4、利率方面，25H1 公司归母净利率为 23.93%，同比+0.82pct；扣非归母净利率为 20.72%，同比+1.11pct。25Q2 公司归母净利率为 23.94%，同比-0.30pct；扣非归母净利率为 20.37%，同比-0.73pct。产品矩阵强化与智能生态驱动增长。明月镜片持续强化产品矩阵保持充分韧劲，通过补足 PMC 超亮系列、超韧系列及智能变色 2.0 系列，全面覆盖高清透光、户外耐用及智能变色等多元化场景，并针对新品开展全国巡回交流活动，在广州、杭州等城市与客户专家深度互动以提升专业市场认知与渠道协同效率。此外，明月镜片凭借在高折射率材料、多功能膜层及智能制造上的深厚积淀，成

5、为小米 AI 眼镜官方独家光学镜片供应商，通过整合线上小米有品商城及线下宝岛眼镜、千叶眼镜等 400 余家门店资源，构建一站式验光、定制与交付的全渠道服务体系，未来公司有望深度参与智能眼镜市场，持续推动业绩增长。投资建议：公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道，同时积极布局储备智能眼镜业务，具备较强稀缺性。我们预计 25-27 年公司归母净利润为2.1/2.6/3.2 亿元，同比增速+16.8%/+23.8%/+23.6%，当前股价对应 25-27 年PE 分别为 48x、38x、31x，维持“推荐”评级。风险提示：宏观环境波动；原材料价格波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2

6、025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）770 891 1,045 1,244 增长率（%）2.9 15.7 17.3 19.0 归属母公司股东净利润（百万元）177 207 256 316 增长率（%）12.2 16.8 23.8 23.6 每股收益（元）0.88 1.03 1.27 1.57 PE 56 48 38 31 PB 5.9 5.5 5.1 4.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：48.73 元 分析师 解慧新 执业证书：S0100522100001 邮箱： 相关研究 1.明月镜片（