【华鑫证券】悦康药业（688658）-公司事件点评报告：小核酸药物海外临床稳步推进-250831（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0808 月月 3131 日日 小核酸药物海外临床稳步推进小核酸药物海外临床稳步推进 悦康药业悦康药业（688658.SH688658.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(首次首次)事件事件 分析师：胡博新分析师：胡博新 S1050522120002 分析师：吴景欢分析师：吴景欢 S1050523070004 基本数据基本数据 2025-08-29 当前股价（元）27.53 总市值（亿元）124 总股本（百万股）450 流通股本（百万股）450 52 周价格范围（元）12.35-34.33 日均成交额（百万元）196.69 市场表现市场表现 资料来源：W

2、ind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 悦康医药悦康医药发布公告：2025 年上半年，公司实现营业收入为116738.2 万元，较上年同期下降 40.14%。同时，实现归属于上市公司股东的净利润为-9882.91 万元，较上年同期下滑183.36%。投资要点投资要点 银杏叶调价影响，期待新产品上市银杏叶调价影响，期待新产品上市 2024 年年底公司对核心品种银杏叶提取物注射液进行调价，挂网价格从 24.1 元/支、18.14 元/支统一调整为 11.2 元/支。受调价影响，公司从 2024 年 Q4 开始，连续 3 季度收入大幅下降，虽然销售费用也同步下降，但研发投入持续增加，2025 年上半

3、年净利为负。在研品种中，注射用羟基红花黄色素 A、通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒均处于 NDA 审评阶段，未来上市有望逐步扭转业绩趋势。小核酸药物推进海外临床，具有海外授权潜力小核酸药物推进海外临床，具有海外授权潜力 公司已构建起小核酸药物设计、修饰和递送的完整技术平台，目前已有两款产品获批美国临床，其中用于治疗高血压的 YKYY029 注射液于 2025 年 7 月获得 FDA 的临床许可。用于治疗以 LDL-C 升高为特征的原发性（家族性和非家族性）高胆固醇血症或混合型高脂血症的 YKYY015 注射液于 2024 年 7月获批美国临床。YKYY015 注射液是目前国内处在临床阶段的同类 P

4、CSK9 siRNA 项目中唯一在美国 IND 获批的全球潜在 Best-in-class 超长效 siRNA 降脂药物，未来具备出海授权的潜力。mRNA mRNA 疫苗稳步推进临床疫苗稳步推进临床 YKYY026 注射液是公司自主开发的一款编码水痘-带状疱疹病毒（VZV）gE 蛋白抗原的 mRNA 疫苗，用于预防带状疱疹，该项目于 2024 年 12 月获得 FDA 临床试验批准。YKYY025 注射液是公司自主开发的一款编码呼吸道合胞病毒 F 蛋白融合前构象（pre-F）的 mRNA 疫苗，用于预防呼吸道合胞病毒（RSV）引起的下呼吸道疾病，该项目于 2025 年 1 月获得 FDA 临床

5、试验批准。除 mRNA 疫苗之外，公司与中国医学科学院病原生物学研究所合作开发广谱冠状病毒膜融合抑制剂多肽药物，2024 年 6 月完成期总结。-60-40-20020406080100(%)悦康药业沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 32.12、36.08、39.26 亿元，EPS 分别为 0.12、0.32、0.44 元，当前股价对应 PE 分别为 229.8、85.2、62.1 倍，考虑公司多个新药即将上市，小核酸药物具备对外授

6、权出海的潜力，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 银杏叶产品降价导致利润大幅波动，新药上市的不确定性，小核酸药物海外临床的不确定性。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）3,781 3,212 3,608 3,926 增长率（增长率（%）-9.9%-15.0%12.3%8.8%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）124 54 145 199 增长率（增长率（%）-33.1%-56.4%169.7%37.1%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.27 0.12 0.32 0.44 R