【国金证券】海力风电（301155）-弹性初步释放，看好年内高增延续-250831（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 28 日公司披露半年报，上半年公司实现营收 13.5 亿元，同比下降 19.6%；实现归母净利润 0.66 亿元，同比转正。2025年一季度，公司实现营收 4.36 亿元，同比增长 251%；实现归母净利润 0.64 亿元，同比下降 13.3%。经营分析 海风项目密集开工，主业弹性初步释放：海风项目密集开工，主业弹性初步释放：受益于上半年国内海风项目密集启动开工，公司主要产品均实现量利齐升：塔筒产品实现收入 2.9 亿元，同比增长 124%，实现毛利率 11.9%，同比提升18.4pct；桩基业务实现收入 15.6 亿元，同比增长

2、 1093%，实现毛利率 16.3%，同比提升 10.8 pct；导管架业务实现收入 1.4 亿元，同比增长 85%，实现毛利率 19.4%，同比提升 23.2pct。截至报告期末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 45.3 亿元，在手合同订单充裕，下半年收入有望延续高增。前瞻布局生产基地，有望受益于十五五海风需求释放：前瞻布局生产基地，有望受益于十五五海风需求释放：公司根据国家风电政策导向及各地风电场核准、开发情况，积极提前布局生产基地。截至报告期末，公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、山东东营、威海乳山、江苏启东（一期）等多个生产基地；同时规

3、划建设江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地、江苏启东（二期）。基础产品具备较强的属地化优势，公司有望凭借多基地优势充分受益于十五五国内海风发展。盈利预测、估值与评级 根据公司半年报及我们对行业最新的判断，预测公司 2025-2027年归母净利润分别为 6.6、9.3、11.8 亿元，对应 PE 为 26、18、14 倍，维持“买入”评级。风险提示 海风装机不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,685 1,355 5,734 7,720 9,679 营业收入增长率 3.22%-19.6

4、3%323.31%34.64%25.38%归母净利润(百万元)-88 66 657 930 1,177 归母净利润增长率-142.9%-175.1%894.1%41.5%26.6%摊薄每股收益(元)-0.405 0.304 3.023 4.279 5.416 每股经营性现金流净额 0.05 0.37-1.00 0.89 1.63 ROE(归属母公司)(摊薄)-1.65%1.22%10.79%13.61%15.14%P/E-146.04 175.30 25.14 17.76 14.03 P/B 2.41 2.14 2.71 2.42 2.12 来源：公司年报、国金证券研究所 0200400600

5、8001,0001,2001,4001,60036.0044.0052.0060.0068.0076.0084.00240902241202250302250602人民币(元)成交金额(百万元)成交金额海力风电沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 1,6331,633

6、 1,6851,685 1,3551,355 5,7345,734 7,7207,720 9,6799,679 货币资金 1,557 985 923 1,459 1,936 2,440 增长率 3.2%-19.6%323.3%34.6%25.4%应收款项 1,504 1,292 1,074 2,272 2,993 3,753 主营业务成本-1,392-1,521-1,251-4,611-6,065-7,610 存货 636 867 2,053 1,314 1,828 2,502%销售收入 85.3%90.2%92.3%80.4%78.6%78.6%其他流动资产 731 870 963 2,09