【兴证国际证券】盈利能力改善超预期-250830（4页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 海外公司跟踪报告|非必需性消费 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 08 月 30 日 基础数据基础数据 08 月 28 日收盘价（港元）7.81 总市值（亿港元）172.58 总股本（亿股）22.10 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外社服】中国东方教育(00667.HK)2024 年度业绩点评：精细化运营显成效-2025.04.19 分析师：宋健分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 中国东方教育(00667.HK)盈利能力改善超预期盈利能力改善超预期 投资要点：投资要点：

2、公司公司2025年年中期中期业绩超预期：业绩超预期：公司 2025年中期营业收入21.86亿元，同比增长10.2%，烹饪技术、信息技术及互联网技术、汽车服务仍为公司的三大主要培训赛道，收入占比分别达到 46.9%、16.8%和 22.5%；毛利为 12.53 亿元，同比增长 19.2%，经调整纯利为 4.16 亿元，同比增长 49.5%，公司的降本增效成果显著，毛利率和经调整净利率分别为 57.3%和 19.0%，分别同比提升 4.3 和 5.0 个百分点。成本管控得当，成本管控得当，各项业务毛利率均实现提升：各项业务毛利率均实现提升：公司 2025 年毛利率提升 4.3 个百分点至57.3%

3、，各项主要业务的毛利率都实现提升，其中烹饪技术、信息技术及互联网技术、汽车服务的毛利率分别为 60.5%、57.6%、54.7%，分别提升 5.2、3.5、0.6 个百分点，而这三项业务的毛利合计占比达到 87.7%，仍然是公司最核心的三大赛道。费用端，销售费用率和管理费用率分别为 22.5%和 10.8%，分别同比降低 0.9 和 2.1 个百分点。时尚时尚美业美业成为重要增量成为重要增量业务业务：公司目前开设 8 所时尚美业的学校，2025 年上半年新培训及平均培训人次分别为 3850/6005 人，分别同比增长 34.1%/76.2%，增速远高于公司整体增速。2025H1 收入达到 76

4、99.6 万元，同比增长 90.2%，毛利 4728.2 万元，同比增长 122.2%，是毛利率最高的学习板块，该业务板块是公司业绩增长的重要增量。校区利用率校区利用率提升提升：2025 年上半年，公司净增一所学校，总学校及中心数量为 234 个。公司的发展战略从扩张转向精细化运营，提升校区运营效率。新培训及平均培训人次分别为 8.35/15.28 万人，分别同比增长 7.1%/5.5%，现有校区的利用率提升，带动整体盈利能力改善。维持维持“增持增持”评级：评级：随着公司从扩张转向精细化运营，成本管控成效显现，现有校区的利用率提升，公司的盈利能力也逐步恢复。我们预计公司 2025/2026 年

5、的营收为45.40/49.87 亿元，分别同比增长 10.3%和 9.8%，核心净利润分别为 8.01/9.66 亿元，分别同比增长 52.6%和 20.6%，目前股价对应 2025 年约 19 倍 PE，预期股息收益率约 3.9%，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：民办教育政策变动，新招生人数不及预期，学费提升不及预期 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入营业收入(百万元百万元)4,116 4,540 4,987 5,429 同比增长同比增长(%)(%)3.5 10.3 9.8 8.9

6、 归母核心净利润归母核心净利润(百万元百万元)525 801 966 1,110 同比增长同比增长(%)(%)86.6 52.6 20.6 14.8 毛利率毛利率(%)(%)51.4 55.9 56.6 57.2 归母核心净利润率归母核心净利润率(%)(%)12.8 17.6 19.4 20.4 净资产收益率净资产收益率(%)(%)9.0 13.8 16.2 18.1 每股核心收益每股核心收益(元元)0.24 0.37 0.44 0.51 每股股息每股股息(港元港元)0.22 0.31 0.37 0.42 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请