【民生证券】富创精密（688409）-2025年半年报点评：经营能力逐季改善，高端产品持续推进-250831（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 富创精密（688409.SH）2025 年半年报点评 经营能力逐季改善，高端产品持续推进 2025 年 08 月 31 日 事件：8 月 28 日，富创精密发布 2025 年半年度报告。公司 25H1 实现收入 17.24 亿元，同比增长 14.44%；实现归母净利润 0.12 亿元，同比下滑 89.92%；实现扣非归母净利润-0.02 亿元，同比转亏。其中，公司 2Q25 单季度实现收入 9.62 亿元，同比增长 19.51%，环比增长26.24%；归母净利润 0.34 亿元，同比减少 43.89%，环比扭亏为盈。

2、经营能力、盈利能力明显改善。受益于国内外半导体市场需求增长，公司上半年营业收入实现较快增长。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 1.49亿元，上年同期为-1 亿元，实现了经营性现金流净额的转正，主要原因系公司持续优化管理经营性现金流，客户回款情况较好。单季度看，公司 Q2 经营能力改善明显，盈利能力或迎来拐点。公司 Q2 毛利率为 28.41%，同比增长 1.34pct，环比增长 4.26pct；净利率为 3.90%，同比下滑 2.73pct，环比增长 8.34pct。匀气盘等高端产品推进成效明显。上半年，公司研发费用为 1.21 亿元，同比增长 17.48%。公司持续推进技术升级与产品迭

3、代，强化研发能力并深化市场拓展。2025 年上半年，公司部分大客户匀气盘订单同比增速分别达 74%和236%，彰显高端产品在大客户中的渗透成效。除此外，公司金属加热盘研发成功突破海外技术壁垒，实现多型号量产，并成为国内主流客户主要供应商，彰显公司在高端零部件领域持续强化的技术自主能力与产品竞争力。气体传输系统实现自主可控。气体传输系统核心技术长期被海外垄断，国产化率低。上半年，公司联合战略投资人共同收购国际品牌 Compart 股权，Compart 拥有 35 年行业经验，覆盖从上游原材料、中游零部件到下游控制系统的全产业链技术能力，客户包括全球半导体设备龙头厂商。通过收购 Compart，公

4、司实现关键产品的自主可控，增强了公司在气体传输领域的垂直整合能力和全球竞争力。2025 年上半年，公司气体传输系统业务发展符合预期，订单同比增长 53%，营收同比增长 21%。投资建议：我们预计 2025-2027 年归母净利润为 3.22/5.08/6.80 亿元，对应 PE 为 66/42/31 倍，考虑公司是国内零部件龙头企业，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。风险提示：零部件研发不及风险；技术人员变动的风险；竞争格局恶化的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,040 4,143 5,509 6,979 增长率

5、（%）47.1 36.3 33.0 26.7 归属母公司股东净利润（百万元）203 322 508 680 增长率（%）20.1 59.0 57.6 33.9 每股收益（元）0.66 1.05 1.66 2.22 PE 105 66 42 31 PB 4.6 4.5 4.3 4.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：69.50 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 李少青 执业证书：S0100522010001 邮箱： 相关研究 1.富创精密（688409.SH）2024 年

6、中报点评：业绩稳健增长，四大类产品全面放量-2024/08/31 富创精密(688409.SH)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 3,040 4,143 5,509 6,979 成长能力（%）营业成本 2,255 2,957 3,865 4,876 营业收入增长率 47.14 36.31 32.97 26.68 营业税金及附加 24 21 28 35 EBIT 增长率 66.90