【开源证券】兰花科创（600123）-公司信息更新报告：煤价下跌业绩承压，关注煤矿成长及尿素盈利修复-250829（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 兰花科创兰花科创（600123.SH）2025 年 08 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/29 当前股价(元)6.63 一年最高最低(元)10.97/6.33 总市值(亿元)97.68 流通市值(亿元)97.68 总股本(亿股)14.73 流通股本(亿股)14.73 近 3 个月换手率(%)83.11 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q1 价跌致煤炭及煤化工盈利走弱，关注煤炭成长性公司 2024 年报&2025 年一季报点评报告-2025.5.9 Q3 产销下滑业绩承压，

2、关注成长、回购与分红公司信息更新报告-2024.10.29 Q2 煤炭量价环比改善，分红+回购彰显投资价值公司2024年中报点评报告-2024.8.31 煤价下跌业绩承压，关注煤矿成长及尿素盈利修复煤价下跌业绩承压，关注煤矿成长及尿素盈利修复 公司信息更新报告公司信息更新报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 煤价下跌业绩承压，关注煤矿成长及尿素盈利修复。维持“买入”评级煤价下跌业绩承压，关注煤矿成长及尿素盈利修复。维持“买入”评级 公司发布公司发布 2025 年中报，年中报，2025H1 实现营收实现营收 40.5 亿元，同比亿元，同比-26.1%，归

3、母净利润，归母净利润5747.8 万元，同比万元，同比-89.6%，扣非归母净利润，扣非归母净利润-1.7 亿元，同比亿元，同比-130.7%；单；单 Q2 来来看，公司实现营收看，公司实现营收 18.6 亿元，环比亿元，环比-15.3%，归母净利润，归母净利润 2410.5 万元，环比万元，环比-27.8%，扣非归母净利润扣非归母净利润-2.0 亿元，环比亿元，环比-721.6%。考虑到煤炭及煤化工产品价格下滑，我们适当下调盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1.77/4.43/5.11 亿元（2025-2027 年前值为 3.1/4.6/5.6 亿元），同比-75.4%

4、/+150.6%/+15.4%；EPS为 0.12/0.30/0.35 元，对应当前股价 PE 为 55.3/22.1/19.1 倍。公司煤炭产能仍具成长性，维持“买入”评级维持“买入”评级。煤炭业务：煤炭业务：H1 煤炭产销量同比提升，价跌致吨煤毛利同比下降煤炭产销量同比提升，价跌致吨煤毛利同比下降 H1 煤炭产销量同比提升：煤炭产销量同比提升：2025H1 煤炭产销量为 757.5/604.3 万吨，同比+7.4%/+4.9%，2025Q2 煤炭产销量为 389.2/315.6 万吨，环比+5.7%/+9.3%。H1吨煤毛利同比下降：吨煤毛利同比下降：2025H1 公司吨煤售价为 486.

5、0 元/吨，同比-23.7%，吨煤成本为 277.2 元/吨，同比-21.8%；吨煤毛利为 208.7 元/吨，同比-26.1%。单 Q2 来看公司吨煤售价为 438.0 元/吨，环比-18.7%；吨煤成本为 343.9 元/吨，环比+3.9%；吨煤毛利为 94.1 元/吨，环比-54.6%。煤化工业务：煤化工业务：H1 尿素与己内酰胺价格双杀拖累盈利尿素与己内酰胺价格双杀拖累盈利 H1 尿素吨毛利同比下降：尿素吨毛利同比下降：2025H1 尿素产销量为 40.6/39.4 万吨，同比-15.1%/-17.3%，尿素单吨价格为 1590.4 元/吨，同比-20.9%，尿素单吨毛利为 99.4元

6、/吨，同比-77.0%。单 Q2 来看尿素产销量为 21.0/18.8 万吨，环比+6.9%/-9.1%；单吨价格为 1663.4 元/吨，环比+9.1%；单吨毛利为 186.9 元/吨，环比+2867.2%。H1 己内酰胺价跌致盈利走弱：己内酰胺价跌致盈利走弱：2025H1 已内酰胺产销量为 3.0/3.2 万吨，同比-46.6%/-42.2%，单吨价格为 8943.1 元/吨，同比-23.1%，单吨毛利为-2691.9 元/吨，单吨亏损幅度同比扩大。单 Q2 来看已内酰胺产销量为 0.8/1.0 万吨，环比-66.8%/-53.0%；单吨价格为 8348.5 元/吨，环比-9.5%；单吨毛