【民生证券】国电南瑞（600406）-2025年半年报点评：业绩稳健增长，海外网外等市场持续高增-250829（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国电南瑞（600406.SH）2025 年半年报点评 业绩稳健增长，海外网外等市场持续高增 2025 年 08 月 29 日 事件：2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年中报。25H1 公司实现收入242.43 亿元，同比+19.54%；归母净利润 29.52 亿元，同比+8.82%；扣非归母净利润 28.04 亿元，同比+6.94%。单 25Q2 实现收入 153.48 亿元，同比+22.50%；归母净利润 22.72 亿元，同比+7.33%；扣非归母净利润 21.95 亿元，同比+5.84%。25

2、H1 公司每股派发现金红利 0.147 元（含税）。网内网外市场双重发力，25H1 公司新签合同同比增长超 23%。25 年上半年公司新签合同 354.32 亿元，同比增长 23.46%。网内市场，公司市场份额巩固提升，落地山东、辽宁新一代调度，山西、甘肃等电力现货市场，广东阳江三山岛柔直换流阀等重大项目；网外市场，公司业务拓展收获丰硕，中标华能乌兰察布、国电投海西州等储能，陕西佛坪、福建仙游等抽蓄，四川成眉轨道交通综合监控、万家寨水电站计算机监控等重大项目。25 年上半年，国网公司系统外业务合同占比超 50%。25H1 公司海外新签合同同比增速超 200%，多个市场放量增长。25 年上半年公

3、司国际业务拓展取得新突破，沙特、南美等市场放量增长，落地沙特柔直换流阀及 ADMS、印尼 SVC 供货等重大项目，智能用电采集整体解决方案及调相机业务成功进入巴西市场，配网运维业务应用于智利市场，变电站保护及自动化产品进入尼加拉瓜市场。25 年上半年公司国际合同同比增长超 200%，业务结构持续优化。25 年上半年公司海外市场实现收入 19.87 亿元，同比增长139.18%，收入占比提升至 8.20%，海外市场成为公司重要增长引擎。强化新领域部署，25H1 公司新兴业务同比增长近 40%。公司深化新型储能研究，提出具有南瑞特色的“4S 储能”方案；自主研制高压 4500V/3000A IGB

4、T 实现小批量应用，自主中压 IGBT 在新能源发电行业交付应用 10 万只；成功发布宽温大负载新型配网带电作业机器人，实用化水平持续提升；开展 PLC 交通领域适应性开发，在轨交项目成功应用；自主可控 DCS 系统首次在化工行业顺利投运；绝缘、防火等电力新材料初步实现产业化应用。25H1 公司新兴业务收入同比增加 38.65%。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 645.18、720.45、806.08 亿元，对应增速分别为 12.4%、11.7%、11.9%；归母净利润分别为 82.04、93.56、106.11 亿元，对应增速分别为 7.8%、14.0%、13.4%

5、，以 8 月 28 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 22X、19X、17X，公司是国内电力设备龙头企业，技术实力领先，维持“推荐”评级。风险提示：电网投资不及预期风险，新产品新市场拓展不及预期风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）57,417 64,518 72,045 80,608 增长率（%）11.2 12.4 11.7 11.9 归属母公司股东净利润（百万元）7,610 8,204 9,356 10,611 增长率（%）6.1 7.8 14.0 13.4 每股收益（元）0.95 1.02 1.16

6、1.32 PE 23 22 19 17 PB 3.6 3.4 2.9 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：22.09 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱： 分析师 许浚哲 执业证书：S0100525030003 邮箱： 相关研究 1.国电南瑞（600406.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评：营收稳健增长，海外业务增速亮眼-2025/05/01 2.国电南瑞（600406.SH）2024 年三季报点评