【开源证券】天山铝业（002532）-公司信息更新报告：具备行业稀缺的成长属性，投资价值凸显-250829（4页）.pdf

1、有色金属有色金属/工业金属工业金属 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 天山铝业天山铝业（002532.SZ）2025 年 08 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/29 当前股价(元)10.09 一年最高最低(元)10.40/6.08 总市值(亿元)469.38 流通市值(亿元)416.72 总股本(亿股)46.52 流通股本(亿股)41.30 近 3 个月换手率(%)70.39 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 成长兼具红利，投资价值凸显公司信息更新报告-2025.4.22 铝价持续高景气，预计 2024Q4 业绩有望环比向好公司信息更

2、新报告-2024.10.30 具备行业稀缺的成长属性，投资价值凸显具备行业稀缺的成长属性，投资价值凸显 公司信息更新报告公司信息更新报告 孙二春（分析师）孙二春（分析师）温佳贝（分析师）温佳贝（分析师） 证书编号：S0790525060001 证书编号：S0790524040009 具备行业稀缺的成长属性具备行业稀缺的成长属性，投资价值凸显，投资价值凸显 2025H1，公司实现营收 153.28 亿元，同比+11.19%；归母净利润 20.84 亿元，同比+0.51%；扣非归母净利润 19.61 亿元，同比+0.01%；2025Q2，公司实现营收74.03 亿元，同比+6.37%，环比-6.5

3、9%；归母净利润 10.26 亿元，同比-24.20%，环比-3.03%；扣非归母净利润 9.23 亿元，同比-26.49%，环比-11.13%；主要系2025Q2 铝价同环比均下跌所致。考虑到步入三季度铝价持续维持高位，我们上调业绩预测，预计公司 20252027 年实现归母净利润分别为 47.09、56.02、64.29亿元（此前预计分别为 46.85、55.15、61.63 亿元），同比分别变动+5.7%、+19.0%、+14.8%，EPS 分别为 1.01、1.20、1.38 元/股，对应 2025 年 8 月 29 日收盘价 PE分别 7.3、6.1、5.3 倍，公司一体化布局，区位

4、优势突出，维持“买入”评级。2025H1 公司生产经营稳定，用电成本同比下降公司生产经营稳定，用电成本同比下降 17%（1）量：量：2025H1 电解铝产量 58.54 万吨，同比基本持平，对外销量同比上升约2%；氧化铝产量 119.99 万吨，同比增加 9.76%，对外销量同比上升约 7%。（2）价：价：公司自产电解铝平均销售价格约为 20250 元/吨（含税），同比上升约 2.8%；自产氧化铝平均销售价格约为 3700 元/吨（含税），同比上升约 6%。（3）成本：成本：公司电解铝生产成本同比上升约 2%，主要系氧化铝生产成本同比上升所致，但由于电煤采购价格的下降以及新的供电协议的落地，公

5、司电解铝生产的综合用电成本同比下降约 17%；氧化铝生产成本同比上升约 18%，主要系铝土矿采购成本上涨所致。140 万吨电解铝产能绿色低碳能效提升改造万吨电解铝产能绿色低碳能效提升改造项目持续推进，稀缺成长性凸显项目持续推进，稀缺成长性凸显 公司已启动 140 万吨电解铝产能绿色低碳能效提升改造，建设期 10 个月左右，充分利用上述资源和能源优势，采用行业先进节能技术，未来电解铝年产量有望提升至 140 万吨左右，公司具备行业极为稀缺的成长属性。风险提示：风险提示：铝价大幅波动风险、在建项目进展不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2

6、026E 2027E 营业收入(百万元)28,975 28,089 29,169 30,297 32,566 YOY(%)-12.2-3.1 3.8 3.9 7.5 归母净利润(百万元)2,205 4,455 4,709 5,602 6,429 YOY(%)-16.8 102.0 5.7 19.0 14.8 毛利率(%)14.1 23.3 23.5 26.3 27.5 净利率(%)7.6 15.9 16.1 18.5 19.7 ROE(%)9.1 16.6 14.9 15.3 15.1 EPS(摊薄/元)0.47 0.96 1.01 1.20 1.38 P/E(倍)15.5 7.7 7.3 6