【东吴证券】中微公司（688012）-2025年中报点评：业绩持续增长，平台化布局陆续落地-250829（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中微公司（688012）2025 年中报点评：年中报点评：业绩持续增长，平台化布业绩持续增长，平台化布局陆续落地局陆续落地 2025 年年 08 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)225.50 一年最低/最高价 115.50/256.99 市净率(倍)6

2、.77 流通A股市值(百万元)141,195.77 总市值(百万元)141,195.77 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)33.33 资产负债率(%,LF)26.64 总股本(百万股)626.15 流通 A 股(百万股)626.15 相关研究相关研究 中微公司(688012)：2025 中报业绩预告点评：业绩高增，平台化布局加速 2025-07-18 中微公司(688012)：2025 一季报点评：业绩快速增长，平台化布局加速 2025-04-25 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万

3、元）6,264 9,065 11,472 14,179 17,540 同比（%）32.15 44.73 26.55 23.60 23.70 归母净利润（百万元）1,786 1,616 2,432 3,402 4,454 同比（%）52.67(9.53)50.53 39.89 30.92 EPS-最新摊薄（元/股）2.85 2.58 3.88 5.43 7.11 P/E（现价&最新摊薄）79.06 87.39 58.06 41.50 31.70 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 营收营收&扣非归母净利润稳健增长，薄膜产品加速放量扣非归母净利润稳健增长，薄膜产品加速

4、放量：2025H1 公司营收 49.6 亿元，同比+43.9%，其中刻蚀设备收入为 37.8 亿元，同比+40.1%；LPCVD&ALD 设备营收 2.0 亿元，同比高增 608.2%。营收显著增长主要得益于公司高端刻蚀设备付运量显著提升，LPCVD、ALD 等新产品形成重复订单。2025H1 归母净利润为 7.1 亿元，同比+36.6%，扣除非经常性损益后的净利润为 5.4 亿元，同比+11.5%，主要得益于营收增长带来的毛利增加。Q2 单季营收 27.9 亿元，同环比+51.3%/+28.3%；Q2 归母净利润为 3.9 亿元，同环比+46.8%/+25.5%，扣非净利润为 2.4 亿元，

5、同环比+9.2%/-19.4%。公司毛利率略降，研发投入大幅提升公司毛利率略降，研发投入大幅提升：2025H1 毛利率为 39.9%，同比-1.5pct；销售净利率为 13.8%，同比-1.1pct；扣非净利率为 10.9%，同比-3.1pct。期间费用率为29.7%，同比+3.3pct，其中销售费用率为 3.9%，同比-2.0pct，管理费用率为 4.0%，同比-1.5pct，研发费用率为 22.5%，同比+6.0pct，财务费用率为-0.6%，同比+0.8pct。目前公司在研项目涵盖六类设备和 20 多个新设备，2025H1 研发投入为 14.9 亿元，同比+53.7%。Q2 单季毛利率为

6、 38.5%，同环比+0.4pct/-3.0pct，主要系新设备确认收入影响；销售净利率为 13.6%，同环比-1.0pct/-0.6pct；扣非净利率为 8.6%，同环比-3.3pct/-5.1pct。存货存货&合同负债持续高增，在手订单充足合同负债持续高增，在手订单充足：截至 2025Q2 末公司合同负债为 31.7 亿元，同比+24.8%；存货为 80.8 亿元，同比+19.2%，其中发出商品余额为 40.3 亿元。2025H1 公司经营性现金流为 2 亿元，Q2 单季为-1.7 亿元，主要系运营规模扩大带来营运资金扩大。刻蚀产品持续领先，镀膜产品拓展顺利刻蚀产品持续领先，镀膜产品拓展顺