【民生证券】创新新材（600361）-2025年半年报点评：利润低于预期，海外电解铝进展顺利-250829（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 创新新材（600361.SH）2025 年半年报点评 利润低于预期，海外电解铝进展顺利 2025 年 08 月 29 日 事件：公司发布 2025 年半年报。2025 上半年公司实现营收 391.41 亿元，同比+1.05%，归母净利 3.49 亿元，同比-38.69%，扣非归母净利 3.08 亿元，同比-44.79%；单季度看，25Q2 公司实现营收 199.77 亿元，同比-4.67%，环比+4.24%，归母净利润 1.48 亿元，同比-50.21%，环比-28.62%，扣非归母净利 1.13 亿元，同比-60.

2、08%，环比-41.73%，业绩整体低于预期。点评：产品结构逐步切换，利润因市场环境承压。量：2025 年上半年公司型材销量 7.72 万吨，同比增加 43.93%，铝杆线缆产品销量 50.13 万吨，同比增加 13.83%，棒材销量 147.06 万吨，同比减少 2.19%，板带箔销量 13.87 万吨，同比减少 47.78%，另外公司上半年结构件销量 971.99 万片。棒材及板带箔销量下滑系公司调整产品结构重点发展高端化产品影响；价：铝价：2025 上半年铝均价 2.03 万元/吨，同比增长 2.62%，Q2 单季度铝均价 2.02 万元/吨，同比下降 1.66%，环比下降 1.22%；

3、加工费：根据 SMM 数据，2025 上半年铝棒/铝杆加工费 510/660 元/吨，同比变化+17.9/-6.5%，Q2 单季度均价 511/716 元/吨，同比增长 9.9%/23.0%，环比增长 0.5%/19.0%；利：公司上半年整体毛利率 3.04%，同比减少 0.71pct，净利率 0.89%，同比减少 0.59pct。利润减少主要系出口退税取消与美国关税政策导致出口受阻、国内市场竞争加剧部分产品销量下降、财务费用增加以及固定资产折旧费用上升。其他：公司上半年固定资产折旧总额增加 3.42 亿元，增幅相对明显主要系新增产能建设带来的设备投资增加，以及原有固定资产的持续折旧；公司上半

4、年财务费用约 2.2 亿元，同比增加35.5%，主要系金融机构借款增加所致。铝加工行业翘楚，有望发挥规模优势。根据中国有色金属加工工业协会数据，2024 年，公司铝线材国内和全球市场占有率分别为 18.6%和 16.0%，均排名第一；公司铝合金圆铸锭国内和全球市场占有率分别为 10.8%和 8.3%，均排名第一；公司 3C 电子铝型材全国市场占有率 8.3%（排名前三）；公司铝板带材国内市场占有率为 3.4%（排名前十）。沙特红海项目进展顺利。公司与创新集团、创新国际实业以及其他两家公司开展”沙特红海铝产业链综合项目“，项目一期建设年产 50 万吨电解铝、50 万吨高精度铝棒、铝板带箔工厂。项

5、目目前进展顺利，7 月已完成 ODI 审批，根据测算，项目内部收益率为 22.08%（税后），未来有望贡献大额投资收益。投资建议：公司作为铝加工行业龙头企业，伴随产品高端化转型，型材板块扩张业务占比提升，公司业绩有望逐步修复。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.00/9.66/15.64 亿元，按照 8 月 29 日收盘价，对应 PE 为24/20/12 倍，维持“推荐”评级。风险提示：金属价格大幅波动，加工费下滑风险，国际贸易摩擦风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）80,942 87,296 93,6

6、43 99,151 增长率（%）11.1 7.9 7.3 5.9 归属母公司股东净利润（百万元）1,010 800 966 1,564 增长率（%）5.5 -20.8 20.8 61.8 每股收益（元）0.25 0.19 0.24 0.38 PE 19 24 20 12 PB 1.8 1.7 1.6 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：4.60 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 王作燊 执业证书：S0100124060015 邮箱： 相关研究 1.创新新材（60