【中邮证券】温氏股份（300498）-养猪业务维持较好利润，黄鸡业务亏损-250829（4页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：农林牧渔|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）17.91 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）66.54/59.63 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）1,192/1,068 52 周内最高周内最高/最低价最低价 21.50/15.20 资产负债率资产负债率(%)53.4%市盈率市盈率 12.86 第一大股东第一大股东 温鹏程 研究所研究所 分析师:王琦 SAC 登记编

2、号:S1340522100001 Email: 温氏股份温氏股份(300498300498)养猪业务养猪业务维持较好利润，维持较好利润，黄鸡业务亏损黄鸡业务亏损 事件：事件：公司发布2025年中报，实现营业收入498.75亿元，同比增6.67%；归母净利润 34.75 亿，同比增 161.77%。其中二季度单季实现营业收入 255.43 亿元，同比增长 2.54%；归母净利润 14.73 亿元，同比下降42.53%。公司生猪业务维持较好盈利，养鸡业务亏损较多。点评：点评：猪鸡均销量增长、成本下降猪鸡均销量增长、成本下降 生猪：量增成本降，维持较好盈利。上半年公司共销售生猪1793.19 万头，

3、同比增 24.75%，其中商品猪 1661.66 万头，同比增15.16%；公司养殖成本持续下降，上半年公司肉猪养殖综合成本降至12.4 元/公斤，同比下降约 2.4 元/公斤。我们测算上半年公司生猪头均盈利为 294 元，生猪板块贡献利润约 51 亿元。二季度单季看，公司生猪总销量 933.84 万头，同比增 29.80%，环比增 8.67%，养殖成本约 12 元/公斤，较一季度下降 0.9 元/公斤，实现利润 26 亿左右。黄鸡：价格低迷致亏损，销量稳增长。上半年公司黄鸡销量为 5.98亿只，同比增长 9.16%。同时养鸡成本稳中有降，公司毛鸡出栏完全成本降至 5.6 元/斤，同比下降 0

4、.6 元/斤。但价格低迷，公司肉鸡销售均价 10.83 元/公斤，同比下降 18.69%。价格下降拖累公司业绩，上半年公司养鸡业务亏损约 12 亿元（含存货跌价准备约 5 亿元）。随着下半年进入销售旺季，预计公司养鸡业务业绩将有所好转。看好公司发展，维持“买入”评级看好公司发展，维持“买入”评级 公司养殖成本持续下降，同时出栏兑现度高。我们维持原有盈利预测，预计公司 2025-2027 年的 EPS 为 1.12 元、1.66 元和 2.35 元，当前股价对应 25 年 PE 仅为 16 倍，处于低位。看好公司发展前景，维持“买入”评级 风险提示：风险提示：发生动物疫情风险，原材料价格波动发生

5、动物疫情风险，原材料价格波动 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标（股价时间为（股价时间为 20252025 年年 8 8 月月 2828 日收盘价）日收盘价）项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）104924 102407 110485 133812 增长率(%)16.68-2.40 7.89 21.11 EBITDA（百万元）17034.87 14599.69 18444.41 23193.71 归属母公司净利润（百万元）9230.42 7436.55 11062.60 15632.89 增长率(%)2

6、44.46-19.43 48.76 41.31 EPS(元/股)1.39 1.12 1.66 2.35 市盈率（P/E）12.91 16.03 10.77 7.62 市净率（P/B）2.91 2.67 2.25 1.95 EV/EBITDA 7.70 9.05 6.44 4.57 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2024-082024-112025-012025-042025-062025-08温氏股份农林牧渔发布时间：2025-08-29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 table_FinchinaDetail 财务报表和主