【信达证券】皓元医药（688131）-业绩持续高增长，前端+后端协同发展-250829（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 皓元医药(688131)唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 业绩持续高增长，业绩持续高增长，前端前端+后端协同后端协同发展发展 Table_ReportDate 2025 年 08 月 29 日 事件事件：2025 年 8 月 28 日，公司发布2025 年半年度报告。2025

2、H1 公司实现营业收入 13.11 亿元，同比增长 24.20%；实现归母净利润 1.52 亿元，同比增长 115.55%；实现扣非净利润 1.41 亿元，同比增长 111.40%。单季度来看，2025Q2 公司实现营业收入 7.05 亿元，同比增长 27.99%；实现归母净利润 0.89 亿元，同比增长 66.59%；实现扣非净利润 0.82 亿元，同比增长 55.31%。点评：点评：收入保持高速增长，盈利能力大幅提升。收入保持高速增长，盈利能力大幅提升。从收入端来看：按照业务类型拆分，2025H1 公司前端业务（生命科学试剂）实现营业收入 9.04 亿元，同比增长 29.2%，后端业务（原

3、料药和中间体、制剂）实现营业收入 3.99 亿元，同比增长 13.6%。按照区域分布拆分，2025H1 境内实现营业收入 7.42 亿元，同比增长 14.3%，境外实现营业收入 5.61 亿元，同比增长 39.8%。从利润端来看：公司盈利能力大幅提升，主要得益于毛利率的提升。2025H1 公司整体毛利率 49.07%，同比增加 3.7pct；2025H1 公司销售费用率 9.93%，管理费用率 11.13%，财务费用率 1.29%，研发费用率8.92%，各项期间费用同比 2024H1 同期整体变动不大。前端业务：高增长前端业务：高增长+高盈利，持续稳定发展的压舱石高盈利，持续稳定发展的压舱石。

4、2025H1 公司前端业务（生命科学试剂）实现营业收入 9.04 亿元，同比增长 29.2%，实现毛利率 63.0%，同比提升 3.5pct，累计完成订单数量 51.7 万个。按照产品类型划分：2025H1 分子砌块实现营业收入 2.58亿元，同比增长 24.1%，工具化合物和生化试剂实现营业收入 6.46 亿元，同比增长 31.4%。从产品端来看，公司持续推进新管线研发驱动产品矩阵扩容，同时积极调整产品结构和备库策略，截至中报公司累计储备生命科学试剂约 14.7 万种，其中工具化合物和生化试剂超 5.2 万种，分子砌块约 9.5 万种。从市场端来看，公司持续加强市场开拓力度，通过海外商务仓储

5、物流中心和国内前置仓协同，以及“直销+经销”的模式构建覆盖全球的销售网络。总结：2025H1 公司前端业务保持高速增长态势，盈利能力不断提升，现货 SKU 数量丰富，全球销售网络完善，我们认为前端业务是公司持续稳定发展的压舱石。后端业务：后端业务：项目管线项目管线+订单储备订单储备，加速成长加速成长的的助推器助推器。2025H1 公司后端业务（原料药和中间体、制剂）实现营业收入 3.99亿元，同比增长 13.6%，毛利率 17.8%。按照项目类型划分：2025H1创新药项目收入 2.46 亿元，同比增长 13.7%，截至中报承接创新药项目 966 个，其中临床前到临床 I 期 833 个，临床

6、 II 期和临床 III 期 116 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 个，商业化阶段 17 个；2025H1 仿制药项目收入 1.54 亿元，同比增长13.4%，截至中报仿制药项目 419 个，其中小试项目 258 个，中试项目 44 个，验证批项目 34 个，商业化项目 83 个。截至中报公司原料药和中间体、制剂业务在手订单金额超 5.9 亿元，同比增长 40.1%。公司重点布局 ADC 方向，通过上海、马鞍山、重庆“三位一体”战略布局，构建覆盖 Payload-Linker 开发、抗体发现、偶联工艺优化至商业化生产的全链条闭环服务体系。2025 年上半年承接 ADC 项