【民生证券】中信金属（601061）-2025年半年报点评：业绩超预期，投资+贸易双轮驱动-250829（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中信金属（601061.SH）2025 年半年报点评 业绩超预期，投资+贸易双轮驱动 2025 年 08 月 29 日 事件：公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 636.57 亿元，同比减少 0.92%；归母净利润 14.48 亿元，同比增长 30.90%；扣非归母净利 13.85亿元，同比增加 103.98%。2025Q2，公司实现营收 354.08 亿元，同比减少5.37%，环比增加 25.34%；归母净利润 8.77 亿元，同比减少 7.80%，环比增加53.71%；扣非归母净利 7.98

2、 亿元，同比增加 123.24%、环比增加 35.83%。点评：矿山投资收益大幅增长，黑色金属贸易扭亏 矿山投资收益大幅增长：2025H1，公司对联营企业的投资收益 10.97 亿元，同比增加 7.96 亿元。分项目看，邦巴斯、艾芬豪、中国铌业、西部超导、中博世金权益法下投资收益分别为 6.32、2.65、1.33、0.65、0.21 亿元，同比+4.61、+2.80、+0.39、+0.23、+0.12 亿元，邦巴斯和艾芬豪贡献了主要增量。黑色贸易大幅扭亏：2025H1，有色、黑色金属贸易实现营收510.55、123.91亿元，同比+14.35%、-35.83%。有色、黑色毛利率分别为 1.7

3、5%、1.22%，同比-0.39、+2.68pct；有色、黑色毛利分别为 8.93/1.52 亿元，同比变化-0.64/+4.33 亿元，公司适时调整经营品种，黑色贸易大幅扭亏。未来核心看点：投资矿山持续放量，贸易投资双轮驱动 邦巴斯铜矿降本增产。2025H1，秘鲁邦巴斯铜金属产量达 21.06 万吨，同比增长 67%。通过 Chalcobamba 和 Ferrobamba 两大矿坑协同开采与合理配矿，入选品位超过 0.9%，使得铜矿产量提升和单位运营成本下降，上半年铜 C1成本为 1.06 美元/磅，优于 1.40-1.60 美元/磅的成本指引区间。艾芬豪增量可期。KK 铜矿卡库拉东区 5

4、月中旬发生矿震，影响卡库拉地下作业，艾芬豪积极开展修复工作，25 年产量指引下修至 37-42 万吨，同比 24 年小幅下降，恢复生产后满负荷产量有望超 60 万吨；Kipushi 锌铜矿 25H1 锌产量 8.5 万吨，较 24 年全年增长 64%，下半年产能将继续提升，25 年产量指引18-24 万吨；Platreef 铂族多金属矿建设平稳，一期选厂预计于 25Q4 投产。贸易投资双轮驱动。有色金属方面，公司拥有秘鲁邦巴斯铜矿 26.25%产量以及艾芬豪矿业旗下刚果（金）KK 铜矿一期、二期 50%铜精矿产量（去除特定数量）、三期 40%阳极铜产量和 Kipushi 锌铜矿未来五年内固定数

5、量锌精矿产量的分销权，公司目前是巴西矿冶公司在中国的独家分销商。黑色金属方面，公司经营历史近 30 年，目前已与全球知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系。盈利预测与投资建议：我们认为，公司的全球资源投资组合优质，资源投资和贸易业务协同发展，公司盈利有望持续提升，2025-2027 年归母净利润预计依次为 29.11/33.37/35.91 亿元，对应 8 月 29 日收盘价，PE 分别为 15x、13x 和12x，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：投资项目进度不及预期，市场价格大幅波动，下游需求不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百

6、万元）130,190 127,283 130,901 134,271 增长率（%）4.2 -2.2 2.8 2.6 归属母公司股东净利润（百万元）2,238 2,911 3,337 3,591 增长率（%）8.8 30.1 14.6 7.6 每股收益（元）0.46 0.59 0.68 0.73 PE 20 15 13 12 PB 2.0 1.8 1.7 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）谨慎推荐 维持评级 当前价格：9.02 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 范钧 执业证书：S0100