【国元证券】巨人网络（002558）-2025年半年报点评：《超自然行动组》表现超预期，业绩有望逐步释放-250829（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 巨人网络巨人网络(002558)公司点评报告公司点评报告 2025 年 08 月 29 日 超自然行动组表现超预期，业绩有望超自然行动组表现超预期，业绩有望逐步释放逐步释放 巨人网络（巨人网络（002558）2025 年年半年半年报点评报点评 事件事件：公司发布 2025 年半年报。点评点评：上半年营上半年营收利润稳步增长，中期分红提振信心收利润稳步增长，中期分红提振信心 2025H1，公司实现营业收入 16.62 亿元，同比+16.47%，实现归母净利润7.77 亿元，同比+8.27%，扣非后归母净利润

2、 8.07 亿元，同比-8.79%。25Q2，公司营收 9.38 亿元，同比+28.42%；归母净利润 4.29 亿元，同比+17.49%，扣非归母净利润 4.44 亿元，同比-7.40%。费用率角度，25H1 公司销售/管理/研发费用率分别为 35.80%/6.18%/22.66%，同比+5.72/-0.08/-0.60pct，上半年广告宣传及渠道费上升导致销售费用率同比增加，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 1.50 元（含税），股息支付率 36.49%。超自然行动组上线表现超预期，超自然行动组上线表现超预期，成熟游戏稳健运营成熟游戏稳健运营 25H1，公司休闲赛道超自然行动

3、组表现优秀，超市场预期，1 月 23 日产品上线后，凭借“中式微恐+多人合作”的差异化玩法迅速拓圈，Q2 在新地图、新员工和新时装上线的驱动下，用户规模与流水呈现指数级增长，7月达成同时在线玩家超 100 万的成就，8 月中旬版本更新后，在七麦 ios 端游戏畅销榜维持前 10。公司成熟产品线稳健运营，征途 IP 赛道在小程序端实现突破，原始征途 小游戏端上线并开启二次推广，首月新增用户达 586万，上半年累计新增用户超 2000 万，产品月均流水稳定在 1 亿元。休闲赛道，球球大作战在玩法层面不断创新，5-6 月新增用户和 DAU 同比大幅提升，通过抖音及微信小游戏平台拓展用户圈层，上半年累

4、计新进用户超1100 万，小程序 DAU 超 100 万；太空杀年内推出与“名侦探柯南”、“奶龙”等 IP 联动，维持流水稳定，与众多 AI 大模型厂商合作，推出多种AI 玩法，海外Super Sus深耕东南亚市场，收入同比显著增长。储备产品，名将杀于 8.27 开启删档付费测试，五千年内测于 8.19 开启。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司征途 IP 赛道经营稳健，超自然行动组流水表现超预期，后续有望逐步释放利润，AI 布局实现多业务赋能。我们预计 25-27 年 EPS 为 1.09/1.58/1.74 元，PE 为 28/19/17x，维持“买入”评级。风险提示风险提示 新游表

5、现不及预期；政策监管风险；宏观消费市场波动的风险等。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2924.17 2922.85 4761.48 6545.29 6860.01 收入同比(%)43.50-0.05 62.91 37.46 4.81 归母净利润(百万元)1086.44 1424.90 2115.85 3057.25 3369.46 归母净利润同比(%)27.67 31.15 48.49 44.49 10.21 ROE(%)9.29 11.11 14.86 18.03 17.0

6、3 每股收益(元)0.56 0.74 1.09 1.58 1.74 市盈率(P/E)53.87 41.07 27.66 19.14 17.37 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元）：31.83/9.04 A 股流通股（百万股）：1934.75 A 股总股本（百万股）：1934.75 流通市值（百万元）：59280.76 总市值（百万元）：59280.76 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-传媒行业周报：可灵 Q2 营收超2.5 亿，DeepSeek-V3.1 发布2025.08.25 国元证券行业研究-