【开源证券】美锦能源（000723）-公司信息更新报告：H1焦价大跌致业绩承压，关注煤焦改善和氢能布局-250829（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/焦炭焦炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 美锦能源美锦能源（000723.SZ）2025 年 08 月 29 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/8/29 当前股价(元)4.81 一年最高最低(元)5.71/3.82 总市值(亿元)211.81 流通市值(亿元)211.46 总股本(亿股)44.03 流通股本(亿股)43.96 近 3 个月换手率(%)102.15 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 焦炭或环比减亏，氢能各项业务稳步推进公司信息更新报告-2024.10.30 焦炭价格下滑致业绩承压，氢能各项业务稳步推进公司2024年中报

2、点评报告-2024.8.29 H1 焦价大跌致业绩承压，关注煤焦改善和氢能布局焦价大跌致业绩承压，关注煤焦改善和氢能布局 公司信息更新报告公司信息更新报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 H1 焦价大跌致业绩承压焦价大跌致业绩承压，关注煤焦改善和氢能布局关注煤焦改善和氢能布局，维持维持“增持增持”评级评级 公司发布公司发布 2025 年中报，年中报，2025H1 公司实现营业收入公司实现营业收入 82.5 亿元，同比亿元，同比-6.5%；实现；实现归母净利润归母净利润-6.7 亿元，同比亿元，同比+880.3 万元万元；实现扣非后归母净利润；实现扣非后

3、归母净利润-6.8 亿元，同比亿元，同比+1466.6 万元万元。单。单 Q2 来看，公司实现营业收入来看，公司实现营业收入 42.6 亿元，环比亿元，环比+7%；实现归母；实现归母净利润净利润-3.2 亿元，环比亿元，环比+4336.6 万元万元，实现扣非后归母净利润，实现扣非后归母净利润-3.1 亿元，环比亿元，环比+6334.1 万元万元。考虑到煤焦业务盈利趋势，我们下调 2025-2026 年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润-6.52/1.41/4.10亿元（2025-2026前值为 5.1/6.7 亿元），同比+43.0%/+121.6%/+190

4、.6%；EPS 为-0.15/0.03/0.09 元；对应当前股价 2026-2027 年的 PE 为 150.1/51.7 倍。随着项目开工推进焦炭产能提升，此外氢能业务正在稳步推进，维持维持“增持增持”评级评级。煤焦产量大幅增长对冲价格下滑煤焦产量大幅增长对冲价格下滑，氢能业务稳步推进氢能业务稳步推进 煤焦化业务：煤焦化业务：公司目前拥有四座煤矿，经核准产能 630 万吨/年，2025H1 公司精煤产量 179.37 万吨，同比+31.8%，公司所生产的煤炭主要作为公司炼焦的原料自用；公司焦炭生产能力 1095 万吨/年，在产产能 895 万吨/年，2025H1 公司全焦产量 375.6

5、万吨，同比+26.5%，在预计公司焦化产品产销率基本稳定的情况下，公司 2025H1 焦化产品销量或同比提升；2025H1 公司煤焦化产品及副产品营业收入 80.3 亿元，同比-2.7%，营业成本 78.4 亿元，同比-3.6%，毛利为 1.9 亿元，同比 58.6%，毛利率为 2.4%，同比+0.9pct，收入下滑主要系焦炭市场价格下滑明显影响，2025H1 河北二级冶金焦（唐山产）市场均价为 1298.8 元/吨，同比-34.2%，其中 2025Q2 河北二级冶金焦（唐山产）市场均价为 1223.9 元/吨，环比-11.1%。新能源车辆及运营业务：新能源车辆及运营业务：2025H1 公司新

6、能源车辆及运营业务营收为2.1 亿元，同比-62.3%，营业成本为 2.4 亿元，同比-59%，毛利为-3336.2 万元，同比+109.3 万元，毛利率为-15.9%，同比-9.1pct。氢能推进、焦炭放量、筹划氢能推进、焦炭放量、筹划 H 股上市，有望助力估值提升股上市，有望助力估值提升 氢能氢能板块板块：美锦氢能汽车板块已拿到近 3 亿元超级订单，加氢网络建设也在稳步推进，与整车推广同步放量，形成“先有站、后卖车”的正循环，标志着美锦氢能业务正式从投入期进入兑现期。焦炭产能焦炭产能：贵州项目二期计划 2025 年内完工投产，200 万吨新炉一旦点火，美锦能源将凭借千万吨级焦炭产能锁定更低