【开源证券】众生药业（002317）-公司信息更新报告：2025H1利润增长亮眼，加速布局“代谢+呼吸”赛道-250829（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/中药中药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 众生药业众生药业（002317.SZ）2025 年 08 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/28 当前股价(元)21.29 一年最高最低(元)24.92/9.85 总市值(亿元)180.95 流通市值(亿元)162.15 总股本(亿股)8.50 流通股本(亿股)7.62 近 3 个月换手率(%)661.07 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 夯实中药根基，创新转型乘风破浪未来可期公司首次覆盖报告-2025.6.22 2025H1 利润增长亮眼利润增长亮眼，加速布局加速布局“代

2、谢代谢+呼吸”赛道呼吸”赛道 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）巢舒然（联系人）巢舒然（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123110015 利润增长利润增长亮眼亮眼，看好创新管线布局成长潜力，看好创新管线布局成长潜力，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司 2025H1 实现营收 13.00 亿元（同比-4.74%，下文皆为同比口径）；归母净利润 1.88 亿元（+114.96%）；扣非归母净利润 1.87 亿元（+7.42%）。从从盈利能力盈利能力来来看看，2025H1 毛利率为 58.07%（+1.14pct），净利率为

3、 14.22%（+8.44pct）。从从费费用端用端来看来看，2025H1 销售费用率为 33.69%（+1.26pct）；管理费用率为 5.10%（+0.00pct）；研发费用率为 2.92%（-1.29pct）；财务费用率为-0.22%（-0.51pct）。我们看好公司创新布局带来的成长潜力，上调 2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润为3.44/3.81/4.25亿元（原为3.08/3.45/3.92亿元），EPS分别为0.40/0.45/0.50元/股，当前股价对应 PE 分别为 52.7/47.4/42.6 倍，维持“买入”评级。化学药等板块化学药等板块营收增长营收增长，中成

4、药销售有待恢复中成药销售有待恢复 分产品来看，分产品来看，2025H1 公司中成药营收 6.89 亿元（-10.14%），化学药营收 4.95 亿元（+6.10%），原料药及中间体销售营收 0.28 亿元（+250.30%），中药材及中药饮片销售营收 0.80 亿元（-30.15%），其他业务营收 0.08 亿元（-9.78%）。其中中成药销售毛利率为 69.57%（+0.46pct），毛利率对比 2024 年同期有所修复。创新引领发展，创新引领发展，加速布局“代谢加速布局“代谢+呼吸”大呼吸”大赛道赛道 代谢疾病方面，代谢疾病方面，明星管线 RAY1225 注射液（GLP-1/GIP 双靶点

5、）得益于优异的药代动力学特性，具备每两周注射一次的超长效药物潜力，截至目前用于治疗中国肥胖/超重患者的 III 期临床试验（REBUILDING-2）已完成全部参与者入组工作；单药治疗 2 型糖尿病患者的安慰剂对照 III 期临床试验（SHINING-2）和与口服降糖药物联合治疗 2 型糖尿病患者的司美格鲁肽注射液对照的 III 期临床试验（SHINING-3）已进入全面启动和入组阶段。此外还布局 ZSP1601 片（MASH，IIb 期）、RAY0221（超长效 GLP-1/GIP/GCG 三受体激动剂）、积极探索 Amylin类多肽皮下注射/小分子口服、GLP-1RA 类小分子口服等药物。

6、呼吸疾病方面，拓展昂拉地韦适用人群/剂型开发，并布局治疗RSV感染化学小分子创新药项目。风险提示：风险提示：政策波动风险、产品销售不及预期、研发进展不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,611 2,467 2,802 3,154 3,540 YOY(%)-2.5-5.5 13.5 12.6 12.2 归母净利润(百万元)263-299 344 381 425 YOY(%)-18.3-213.6 214.9 11.0 11.3 毛利率(%)58.6 56.0 56.1 56.0 55.7 净利