【东吴证券】新奥股份（600803）-2025年中报点评：核心利润稳增，私有化顺利推进-250829（8页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告燃气 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/8 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 新奥股份（600803）2025 年中报点评：年中报点评：核心利润稳增，核心利润稳增，私有化顺私有化顺利推进利推进 2025 年年 08 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 谷谷玥 执业证书：S0600524090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)18.80 一年最低/最高价 17.15/22.64 市净率(倍)2.52 流通A股市值(百万

2、元)57,779.31 总市值(百万元)58,225.25 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.47 资产负债率(%,LF)54.00 总股本(百万股)3,097.09 流通 A 股(百万股)3,073.37 相关研究相关研究 新奥股份(600803)：2025 年一季度业绩点评：核心利润稳定，资产重组推进 2025-04-29 新奥股份(600803)：2024 年年报点评：私有化新奥能源并赴港上市，整合产业链 EPS 增厚 2025-03-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万

3、元）143,842 135,910 138,481 142,664 150,926 同比（%）(6.70)(5.51)1.89 3.02 5.79 归母净利润（百万元）7,091 4,493 5,147 5,522 6,322 同比（%）21.34(36.64)14.56 7.29 14.48 EPS-最新摊薄（元/股）2.29 1.45 1.66 1.78 2.04 P/E（现价&最新摊薄）8.21 12.96 11.31 10.54 9.21 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营业收入66

4、0.15 亿元，同减 1.5%；归母净利润 24.08 亿元，同减 4.8%；核心利润27.36 亿元，同增 1.4%。售气量稳增，接收站售气量稳增，接收站&甲醇业务贡献毛利增量甲醇业务贡献毛利增量。2025 年半年度公司核心利润 27.36 亿元，同比+1.41%，符合我们预期。2025H1 分业务来看分业务来看，1）天然）天然气业务气业务毛利 54.44 亿元，同减 1.40%，毛利贡献 56.85%。零售/批发/平台交易气量分别+1.91%/+26.76%/-0.59%至 129.53/46.90/26.89 亿方。工商业零售气量同比+2.4%至 97.9 亿方，居民零售气量同比+1.3

5、%至 30.4 亿方。平台交易气海外气量+20.2%至 11.59 亿方，国内气量-12.1%至 15.30 亿方。2）工程建造与安装工程建造与安装毛利 10.33 亿元，同增 0.87%，毛利贡献 10.79%。居民接驳户数同比-10.7%，工商业接驳户数同比+132.6%。3）基础设施运营）基础设施运营毛利1.84 亿元，同增 47.91%，毛利贡献 1.92%。舟山接收站共接卸 113.7 万吨，同增 11.7%。4）泛能业务）泛能业务毛利 11.62 亿元，同增 2.09%，毛利贡献 12.13%。实现 197.6 亿 kWh 的泛能销售量，同增 0.1%；投运项目 374 个，在建项

6、目60 个，在建项目支撑业务发展。5）智家业务）智家业务毛利 15.21 亿元，同比增加4.42%，毛利贡献 15.88%。综合客单价提升至 649 元/户（2024H1 643 元/户）6）能源生产）能源生产毛利 3.52 亿元，同增 68.92%，毛利贡献 3.67%。甲醇销量63.2 万吨，同减 21.98%，甲醇生产原材料（煤炭）价格走弱带来该业务毛利高增。私有化新奥能源并赴港上市，私有化新奥能源并赴港上市，EPS 有望增厚有望增厚&一体化优势凸显；一体化优势凸显；2026-2028维持高分红：维持高分红：2025/3/26，新奥股份（A）、新奥能源（H）发布重组方案公告。新奥股份（当