【开源证券】拓荆科技（688072）-公司信息更新报告：先进制程机台进展乐观，毛利率、净利润双双回暖-250829（4页）.pdf

1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 拓荆科技拓荆科技（688072.SH）2025 年 08 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/28 当前股价(元)196.20 一年最高最低(元)216.52/101.40 总市值(亿元)548.83 流通市值(亿元)548.83 总股本(亿股)2.80 流通股本(亿股)2.80 近 3 个月换手率(%)81.63 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 业绩持续高增，新机台&新工艺实现批量验证公司信息更新报告-2025.4.30 多款新品确收助力营收增长，工艺覆盖度加速提升公司信息更新

2、报告-2024.10.30 单季度业绩表现亮眼，新品类设备研发成果显现公司信息更新报告-2024.8.29 先进制程机台进展乐观，毛利率先进制程机台进展乐观，毛利率、净利润双双回暖净利润双双回暖 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师）陈蓉芳（分析师）陈瑜熙（分析师）陈瑜熙（分析师） 证书编号：S0790524120002 证书编号：S0790525020003 Q2 收入继续高增，毛利率显著恢复，扭亏为盈，维持“买入”评级收入继续高增，毛利率显著恢复，扭亏为盈，维持“买入”评级 2025 年上半年，公司实现营业收入 19.54 亿元，yoy+54.25%，主因公司不断突破核心技术，

3、加快推进各系列产品的创新迭代与产业化应用，以及下游对国产设备需求的提升；实现毛利率 31.96%，同比下滑 15.09pcts，主因一季度确认收入的新产品、新工艺的设备在客户验证过程成本较高，毛利率较低，随着公司新产品验证机台完成技术导入并实现量产突破和持续优化，2025 年第二季度毛利率环比大幅改善，随先进机台逐步上量有望继续稳步回升；实现归母净利润 0.94亿元，yoy-26.96%，主因一季度净利润大幅下滑。单季度而言，公司 Q2 实现收入 12.45 亿元，yoy+56.64%，qoq+75.74%；实现毛利率 38.82%，环比提升 18.93pcts；实现归母净利润 2.41 亿元

4、，环比提升 3.88 亿元，主因公司毛利率回升以及规模效应带来期间费用率下降。公司毛利率从一季度低谷走出，同时多类先进设备通过下游验证，预计将为未来业绩增长带来有力贡献，我们维持前盈利预测，预计2025-2027 年将分别实现营收 58/77/95 亿元，实现归母净利润 9.7/14.9/19.5 亿元，8 月 28 日收盘价对应 PE 分别为 56.4/36.8/28.1 倍，维持“买入”评级。先进制程机台进先进制程机台进展乐观，市场拓展持续取得成效展乐观，市场拓展持续取得成效 公司产品竞争力持续提升，公司先进制程的验证机台已顺利通过客户认证，逐步进入规模化量产阶段。基于新型设备平台（PF-

5、300T Plus 和 PF-300M）和新型反应腔（pX 和 Supra-D）的 PECVD Stack（ONO 叠层）、ACHM 及 PECVD Bianca等先进工艺设备，陆续通过客户验收，量产规模不断增加，ALD 设备持续扩大量产规模，业务增长强劲。市场拓展方面，公司持续优化客户结构，在巩固国内龙头晶圆厂合作的同时，成功导入新客户，市场渗透率进一步提升。截至报告期末，合同负债达 453,577.43万元，相较 2024 年年末增长 52.07%，主要系在手订单增加所致，为后续收入持续增长奠定了基础。综合而言，我们认为随着公司针对先进制程的机台在下游客户中逐步完成验证，下半年收入放量可期

6、，且毛利率也有望同步改善。另外三维集成设备契合先进封装大趋势，目前公司进展乐观，有望深度受益。风险提示：风险提示：下游晶圆厂延迟扩产，公司新产品验证进度不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,705 4,103 5,812 7,654 9,450 YOY(%)58.6 51.7 41.6 31.7 23.5 归母净利润(百万元)663 688 973 1,491 1,951 YOY(%)79.8 3.9 41.3 53.3 30.9 毛利率(%)47.1 41.7 45.2 48.8 48.9