【开源证券】力诺药包（301188）-公司信息更新报告：耐热玻璃盈利扩张，关注中硼硅模制瓶放量-250829（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 力诺药包力诺药包（301188.SZ）2025 年 08 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/29 当前股价(元)19.10 一年最高最低(元)25.77/10.90 总市值(亿元)45.66 流通市值(亿元)45.66 总股本(亿股)2.39 流通股本(亿股)2.39 近 3 个月换手率(%)281.94 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q1 业绩高增，中硼硅产品放量可期公司信息更新报告-2025.4.30 业绩同比大增，中硼硅产品转 A 放量 可 期 公 司 信

2、息 更 新 报 告-2024.10.30 耐热玻璃盈利扩张，关注中硼硅模制瓶放量耐热玻璃盈利扩张，关注中硼硅模制瓶放量 公司信息更新报告公司信息更新报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师）吕明（分析师）吕明（分析师） 证书编号：S0790520020003 证书编号：S0790520030002 耐热玻璃盈利扩张，关注中硼硅模制瓶放量。耐热玻璃盈利扩张，关注中硼硅模制瓶放量。维持“买入”评级维持“买入”评级 公司发布公司发布 2025 年中报，年中报，2025H1 公司实现营业收入公司实现营业收入 4.99 亿元，同比亿元，同比-11.1%，归，归母净利润母净利润 4096.7 万元，同比万元，

3、同比-20.1%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 2894.1 万元，同比万元，同比-37.31%。2025Q2 公司实现营业收入公司实现营业收入 2.2 亿元，环比亿元，环比-19.3%，归母净利润，归母净利润 44.4 万元，环比万元，环比-98.9%，扣非归母净利润，扣非归母净利润-813.4 万元，环比万元，环比-121.9%。考虑公司经营业务发展情况，我们适当下调盈利预测，预计 2025-2027 年实现归母净利润 1.09/1.70/2.22亿元（2025-2027 前值为 1.43/2.10/2.69 亿元），同比+65.6%/+55.7%/+30.5%；EPS分别为 0.46/

4、0.71/0.93 元，对应当前股价，PE 为 41.7/26.8/20.6 倍。随着公司中硼硅模制瓶项目产能逐步释放，公司药用玻璃有望加速放量，业绩增量可期。维持“买入”评级。耐热玻璃盈利扩张对冲药用玻璃量下滑影响耐热玻璃盈利扩张对冲药用玻璃量下滑影响 分产品看，公司 2025H1 耐热玻璃产品/药用玻璃(含电光源玻璃)产品分别实现收入 2.84/2.03 亿元，同比分别-0.3%/-20.5%，收入占比分别为 57.0%/40.7%，同比分别+6.2pct/-4.8pct。毛利分别为 6351.5/4053.6 万元，同比分别+29.8%/-34.2%，毛利率分别为 22.3%/20.0%

5、，同比分别+5.2pct/-4.2pct。公司综合毛利率 21.5%，同比+1.2pct；公司 2025H1 净利率 8.2%，同比-0.9pct。中硼硅模制品产能提速，海内外市场布局提振成长动能中硼硅模制品产能提速，海内外市场布局提振成长动能 产能提升：产能提升：2025 年 2 月 27 日公司“轻量药用模制玻璃瓶（类）产业化项目”的首台窑炉正式点火，中硼硅模制瓶产能立即落地，中硼硅模制瓶与管制瓶产能同步提升，以满足下游对高品质药用包装材料的需求增长，进一步扩大公司在药用包装领域的市场份额。海内外市场布局：海内外市场布局：2025 年 3 月公司与巴西知名药企SANTISA 签署合作投资协

6、议，海外市场得到进一步拓展。同时，公司在国内已与华润双鹤、齐鲁制药等大型药企建立长期合作关系，凭借完善的客户渠道资源使得公司具备了一定竞争优势。成本控制：成本控制：公司持续推进生产线智能化、自动化，通过加强技术研发投入，以技术创新来降低生产成本。根据可研报告的测算投产的全电智能药用玻璃生产线项目使得自产低硼硅玻璃管每吨可节约费用 146.98 元，年可节约费用 117.90 万元，为未来可持续发展奠定基础。风险提示：风险提示：新点火产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求复苏不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 202