【国盛证券】公牛集团（603195）-传统业务承压，新能源业务快速增长-250828（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 公牛集团（公牛集团（603195.SH）传统业务承压传统业务承压，新能源业务快速增长新能源业务快速增长 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年半年报。年半年报。公司 2025H1 实现营业总收入 81.68 亿元，同比-2.60%；实现归母净利润 20.6 亿元，同比-8.00%。其中，2025Q2单季营业总收入为 42.46 亿元，同比-7.37%；归母净利润为 10.85 亿元，同比-17.16%。2025H1 公司的电连接业务公司的电连接业务实现收入实现收入 36.62 亿元，同比下

2、降亿元，同比下降 5.37%。公司推动电连接业务由安全向高端时尚进一步创新升级，加快推动电动工具拓展，持续深耕渠道，在细分市场进一步下沉并快速渗透“闪电仓”等新业态。2025H1 智能电工照明智能电工照明业务收入业务收入 40.94 亿元，同比下降亿元，同比下降 2.78%。公司以AI 智能+健康照明构建产品竞争优势，推动渠道管理变革和服务能力建设，围绕送装一体服务能力构建、销售人员包干帮扶角色转换，提升业务领先优势。2025H1 新能源业务新能源业务实现收入实现收入 3.86 亿元，同比增长亿元，同比增长 33.52%。公司不断提升产品创新和客户服务能力，巩固行业领先优势，储能业务持续推动以

3、欧洲家庭储能为核心的产品矩阵升级，加速海外业务拓展。盈利能力下滑。盈利能力下滑。毛利率：2025Q2 公司毛利率同比-0.08pct 至 43.51%。费率端：2025Q2 销售/管理/研发/财务费率为 7.03%/4.88%/3.04%/-0.72%，同比变动-1.46pct/+1.68pct/-1.15pct/+0.01pct。销售费用率变动主要系市场推广费、广告费同期对比投入减少所致；管理费用率变动主要系工资、折旧及摊销增加所致；财务费用率变动主要系利息收入下降所致；研发费用率变动主要系研发项目调整，同期对比投入减少所致。净利率：公司 2025Q2 净利率同比变动-2.89pct 至 2

4、5.63%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑到公司 2025 年上半年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 44.81/49.01/52.56 亿元，同比增长 4.9%/9.4%/7.2%，维持“买入”投资评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动，业务拓展不及预期，终端需求波动。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 家居用品 前次评级 买入 08 月 28日收盘价（元）47.73 总市值（百万元）86,323.89 总股本（百万股）1,808.59 其中自由流通股（%）99.57 30 日日均成交量（百万股）4.86 股价走势股价走势 作

5、者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、公牛集团（603195.SH）：传统业务稳健，新能源业务增速较快 2025-04-24 2、公牛集团（603195.SH）：传统业务逆势保持平稳，新业务扩张可期 2024-11-04 3、公牛集团（603195.SH）：核心品类经营稳健，战略业务加速推进 2024-08-31 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）15,695 16,831 17,5

6、04 18,379 19,114 增长率 yoy（%）11.5 7.2 4.0 5.0 4.0 归母净利润（百万元）3,870 4,272 4,481 4,901 5,256 增长率 yoy（%）21.4 10.4 4.9 9.4 7.2 EPS 最新摊薄（元/股）2.14 2.36 2.48 2.71 2.91 净资产收益率（%）26.8 26.9 26.9 22.8 19.6 P/E（倍）22.3 20.2 19.3 17.6 16.4 P/B（倍）6.0 5.4 5.2 4.0 3.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 08 月 28 日收盘价 -10%0%1