【国盛证券】晋控煤业（601001）-Q2产销显著回升，资产结构持续优化-250828（4页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 晋控煤业（晋控煤业（601001.SH）Q2 产销显著回升，资产结构持续优化产销显著回升，资产结构持续优化 公司发布公司发布 2025 年年半年报半年报业绩公告。业绩公告。2025H1 营业收入 59.65 亿元，同比-19.16%；归母净利润 8.76 亿元，同比-39.01%；。2025Q2 营业收入 35.41 亿元，同比-4.83%，环比+46.07%；归母净利润 3.64 亿元，同比-44.55%，环比-28.96%。港口煤价快速下滑倒挂减弱，港口煤价快速下滑倒挂减弱，Q2 产销显著

2、回升产销显著回升。2025H1煤炭煤炭销量大幅下滑，主要系销量大幅下滑，主要系 Q1销售受阻拖累所致销售受阻拖累所致。2025年上半年公司实现煤炭产量 1722 万吨，同比+1.7%，商品煤销量1329 万吨，同比-8.0%。其中，塔山煤矿煤炭产量 1297 万吨，同比-1.4%；销量 944 万吨，同比-13.1%。色连矿煤炭产量 425 万吨，同比+12.6%，商品煤销量 386 万吨，同比+7.4%。25Q2 煤炭销量煤炭销量大幅回升大幅回升，或，或因港口煤价快速下滑、倒挂减弱所因港口煤价快速下滑、倒挂减弱所致致。25Q2 公司煤炭产量 936 万吨，同比+10.4%，环比+19.0%；

3、商品煤销量商品煤销量 803 万吨，同比万吨，同比+7.1%，环比，环比+52.7%。其中，塔山煤矿煤炭产量 717 万吨，同比+12.2%，商品煤销量 604 万吨，同比+8.8%；色连矿煤炭产量 219 万吨，同比+4.6%，商品煤销量 200 万吨，同比+2.5%。售价、成本方面：售价、成本方面：1）2025 年上半年公司实现吨煤售价 439 元/吨，同比-61 元/吨。2）25Q2 公司吨煤售价公司吨煤售价 431 元元/吨，同比吨，同比-54 元元/吨，环比吨，环比-19 元元/吨（同期吨（同期 25Q2 北港现货均价北港现货均价 642 元元/吨，同吨，同比比-211 元元/吨，环

4、比吨，环比-91 元元/吨）。吨）。经营效率提高，资产结构持续优化经营效率提高，资产结构持续优化。25 年 Q2 公司期间费用率为 3.3%，同比-1.1pct，环比-1.5pct，公司推进预算管理和考核，提高经营效率，期间成本压减显著。负债结构持续优化，截至 2025 年 6 月资产负债率同比-7.23pct 至 26.24%，利息费用随之不断减少，公司 25Q2 财务费用-886 万元，环比-286 万元，现金奶牛属性持续凸显。后市煤价易涨难跌，业绩有望修复后市煤价易涨难跌，业绩有望修复。截至 2025 年 8 月 27 日，8 月北港 Q5500 均价为 687 元/吨，较 Q2 均价环

5、比上涨 7.14%，考虑下半年“金九银十”、“迎峰度冬”用煤旺季降临，港口煤价易涨难跌，支撑力度较强，煤价上涨有望带动公司业绩修复。资产注入未来可期资产注入未来可期。公司于 1 月发布公告称，将启动以自有资金收购间接控股股东晋能控股集团所持有的潘家窑矿探矿权及相关资产的事宜。该矿设计生产能力为每年 1000 万吨，相比公司现有在产矿井总计3450 万吨/年的产能，增幅达 29%，成长凸显。投资建议。投资建议。考虑当前煤价处于上行趋势，以及公司债务结构持续优化，我们上调公司 2025-2027 年盈利预测。我们预计公司 2025 年2027年实现归母净利分别为 20.65 亿元、24.68 亿元

6、、27.17 亿元，对应 PE为 10.7X、9.0X，8.2X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：资产注入不及预期，煤炭价格大幅下跌，煤炭产销量下滑。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 煤炭开采 前次评级 买入 08 月 27 日收盘价（元）13.24 总市值（百万元）22,159.79 总股本（百万股）1,673.70 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）32.84 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：