【国盛证券】温氏股份（300498）-猪业成本保持领先，鸡价触底反弹可期-250828（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 温氏股份（温氏股份（300498.SZ）猪业成本保持领先，鸡价触底反弹可期猪业成本保持领先，鸡价触底反弹可期 公司公告公司公告 2025 年年半年度半年度报告报告。2025 年半年度公司实现收入 498.75 亿元，同比增长 5.92%；实现归母净利润 34.75 亿元，同比增长 159.12%。2025 年第二季度公司实现收入 255.43 亿元，同比增长 1.2%；实现归母净利润 14.73 亿元，同比减少 42.83%。猪业成本保持领先猪业成本保持领先，头均盈利优势明显，头均盈利优势明显

2、。上半年，公司销售生猪 1793.19万头，同比增加 25%，其中毛猪和鲜品 1661.66 万头，同比增加 16%，我们测算肉猪均价约为 14.93 元/kg，均重 123.8kg；第二季度，公司销售生猪 933.84 万头，同比增加 29.8%，其中毛猪和鲜品 844.25 万头，同比增加 17.3%，我们测算肉猪均价为 14.67 元/kg，均重 124.4kg。成本方面，上半年公司肉猪养殖综合成本降至 12.4 元/公斤，对应肉猪头均盈利313 元/头，头均盈利优势明显。肉鸡业务稳步扩量，肉鸡业务稳步扩量，鸡价下跌拖累业绩鸡价下跌拖累业绩。上半年，公司销售肉鸡 5.98 亿只，同比增加

3、 9%，我们测算销售均价 10.8 元/kg。第二季度公司销售肉鸡 3.16 亿只，同比增加 12.8%，我们测算销售均价 10.8 元/kg。成本方面，上半年毛鸡出栏完全成本 11.2 元/kg，我们估算单羽亏损约 0.8 元。2025 年上半年，禽业行情较为低迷，公司养鸡业务面临一定的亏损。下半年为黄羽肉鸡传统消费旺季，且自 8 月份起，黄羽肉鸡价格快速回升，目前已上涨至 6.4 元/斤，公司养鸡业务已恢复盈利。负债率下降，资金储备充裕静待分红负债率下降，资金储备充裕静待分红。2025 年上半年，公司资产负债率已降至 50.6%，较 2024 年末降低 2.57pct，当前公司资金储备充裕

4、，公司董事会已获得年度股东大会授权，预计在四季度实施现金分红。投资建议投资建议。考虑政策稳定价格、优化产能以及后续周期变化，我们上调2025-2026 年盈利预测、下调 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 95.05 亿元、95.57 亿元、71.22 亿元，同比分别+3.0%、+0.5%、-25.5%，当前对应 2025 年 PE 为 12.5x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 养殖业 前次评级 买入 08 月 28日收盘价

5、（元）17.91 总市值（百万元）119,171.83 总股本（百万股）6,653.93 其中自由流通股（%）89.61 30 日日均成交量（百万股）57.21 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张斌梅张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱： 分析师分析师 樊嘉敏樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008 邮箱： 相关研究相关研究 1、温氏股份（300498.SZ）：业绩符合预期，头均盈利领先 2025-04-24 2、温氏股份（300498.SZ）：年度目标实现，成本持续优化 2025-01-08 3、温氏股份（300498.SZ）：盈利兑现，季度分红共享景

6、气 2024-10-24 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）89,902 104,863 100,054 100,938 103,736 增长率 yoy（%）7.4 16.6-4.6 0.9 2.8 归母净利润（百万元）-6,390 9,230 9,505 9,557 7,122 增长率 yoy（%）-220.8 244.5 3.0 0.5-25.5 EPS 最新摊薄（元/股）-0.96 1.39 1.43 1.44 1.07 净资产收益率（%）-19.3 22.5 19.8 17.4 11.8 P/E（倍）12.9 12.5 12