【国盛证券】登康口腔（001328）-业绩稳健增长，产品结构升级及电商放量表现良好-250828（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 登康口腔（登康口腔（001328.SZ）业绩稳健增长，产品结构升级及电商放量表现良好业绩稳健增长，产品结构升级及电商放量表现良好 2025H1 营收营收/利润同比利润同比+19.7%/+17.6%，核心业务毛利率提升，核心业务毛利率提升。公司发布 2025 年半年度报告，上半年实现收入 8.42 亿元（yoy+19.7%），归母净利润 0.85 亿元（yoy+17.6%），扣非归母净利润 0.69 亿元（yoy+25.7%）。单 Q2 实现收入 4.11 亿元（yoy+20.1%），归母净利润

2、0.42 亿元（yoy+19.7%），扣非归母净利润 0.34 亿元（yoy+24.0%）。盈利能力方面，公司 2025H1 毛利率同比+5.7pcts 至 52.6%，主要受益于产品结构优化与运营效率提升，费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为36.5%/3.4%/3.1%（同比+6.3/-0.7/-0.5pcts），综合带动公司归母净利率同降 0.2pcts 至 10.1%。核心牙膏品类核心牙膏品类产品结构优化，产品结构优化，新兴品类高速增长新兴品类高速增长。2025 年上半年按产品来看：核心品类成人牙膏业务收入 6.77 亿元（yoy+23.0%），占比提升至80.4%，公司强化培育医

3、研爆品矩阵，中高端牙膏产品占比大幅提升；成人牙刷业务收入 0.83 亿元（yoy+4.2%）；儿童牙膏业务收入 0.38 亿元（yoy+1.2%）；儿童牙刷业务收入 0.15 亿元（yoy-4.6%）；新兴品类实现较高增长，如口腔医疗与美容护理业务收入 0.21 亿元（yoy+54.9%），电动牙刷业务收入 0.07 亿元（yoy+37.3%）。随着公司持续深化从传统牙膏、牙刷到智能口腔护理品类的布局，提升整体客单价和盈利水平，2025H1 核心品类盈利能力有所提高，成人牙膏业务毛利率为 53.59%，同比+5.45pcts；成人牙刷业务毛利率为 40.94%，同比+7.98pcts。电商渠道

4、电商渠道增长亮眼，分渠道增长亮眼，分渠道制定制定差异化提升差异化提升措施措施。2025 年上半年按渠道来看，东/南/西/北部地区收入分别 1.2 亿/1.4 亿/1.5 亿/1.1 亿元，同比分别-4.7%/+3.3%/-0.9%/-3.9%；电商及其他渠道收入为 3.25 亿元（yoy+81.1%），毛利率为 60.35%。同比+11.28pcts。公司在电商渠道创新“兴趣内容场+货架场”协同模式，在专业渠道整合 OTC 爆品与联合用药功效推荐联动模式，通过连锁试点，口腔展会等实现药线规模和品牌专业背书协同发展；在新兴赛道，通过“场景化产品组合+弹性供应链”双轮驱动，布局新增量。在分销渠道，

5、通过一户一策激活分销网络，运用客户分级管理体系，实现渠道效能与渠道运营双提升。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。公司深耕口腔清洁护理赛道，核心品类结构升级效果良好，多个新兴品类打造新增长极，发力电商助力快速拓展。结合公司半年报表现，我们预计 2025-2027 年公司营收同增 19.0%/18.6%/18.6%至 18.56/22.01/26.10 亿元，归母净利润同增 26.5%/22.9%/22.5%至2.04/2.51/3.07 亿元，当前对应 2026 年 PE28.9X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险；新品开发推广不及预期风险；获客成本上升风险。买入买入（

6、维持维持）股票信息股票信息 行业 个护用品 前次评级 买入 08 月 27 日收盘价（元）42.13 总市值（百万元）7,253.68 总股本（百万股）172.17 其中自由流通股（%）25.00 30 日日均成交量（百万股）2.33 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 萧灵萧灵 执业证书编号：S0680523060002 邮箱： 相关研究相关研究 1、登康口腔（001328.SZ）：经营稳健，产品结构显著优化 2024-10-28 2、登康口腔（001328.SZ）：线下深耕&电商改革驱动份额提升，盈利能力稳步优化 2024-08-31 3、登康口腔（001328.SZ）：牙膏稳健、牙