苏农银行(603323)-A股公司研究报告：信贷平稳增长成本费用优化-250828（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 苏农银行苏农银行(603323 CH)信贷平稳增长信贷平稳增长，成本费用优化成本费用优化 华泰研究华泰研究 中报点评中报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):6.27 沈娟沈娟 研究员 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 贺雅亭贺雅亭 研究员 SAC No.S0570524070008 SFC No.BUB018 +(86)10 6321 1166 李润凌李润凌*联系人 SAC No.S05701

2、23090022 +(86)21 2897 2228 蒲葭依蒲葭依 联系人 SAC No.S0570123070039 SFC No.BVL774 +(86)755 8249 2388 基本数据基本数据 目标价(人民币)6.27 收盘价(人民币 截至 8 月 27 日)5.33 市值(人民币百万)10,759 6 个月平均日成交额(人民币百万)212.94 52 周价格范围(人民币)4.18-6.23 BVPS(人民币)9.19 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入

3、(百万)4,174 4,181 4,236 4,346+/-%3.17 0.17 1.31 2.61 归母净利润(百万)1,945 2,051 2,169 2,306+/-%11.62 5.43 5.80 6.30 不良贷款率(%)0.90 0.90 0.90 0.90 核心一级资本充足率(%)10.91 11.98 12.36 12.71 ROE(%)11.55 11.01 10.64 10.35 EPS 1.06 1.02 1.07 1.14 PE(倍)5.03 5.25 4.96 4.67 PB(倍)0.55 0.55 0.50 0.46 股息率(%)3.32 3.18 3.36 3.5

4、8 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 8 月 28 日中国内地 区域性银行区域性银行 8 月 27 日，苏农银行披露 2025 年中报，25H1 公司归母净利润、营收、PPOP分别同比+5.2%、+0.2%、+3.2%，增速较 25Q1-1.0pct、-3.1pct、-1.1pct。业绩增速边际略有下行，主要受非息收入增速波动、免税收入减少影响。公司信贷稳健增长，息差降幅逐步收窄；降本增效成效显著，成本收入比同比下行；资产质量整体平稳，但前瞻风险指标有所波动。公司经营稳健，城区战略持续深化，维持买入评级。信贷平稳增长，异地持续拓展信贷平稳增长，异地持续拓展 苏农银行 25H1 末

5、总资产、贷款、存款增速为+2.6%、+4.2%、+4.5%，增速分别较 25Q1 末-2.1pct、+0.9pct、-5.9pct。信贷增长有所提速，二季度新增贷款 31 亿元（去年同期为 19 亿元），其中对公、零售、票据分别+19亿元、-1 亿元、+13 亿元，零售需求仍待修复。上半年新增贷款 70 亿元，略低于去年同期的 86 亿元。公司深耕吴江大本营，苏州城区、周边城市持续拓展，25H1 末吴江区、吴江外苏州其他区、苏州以外地区贷款分别增长24 亿元、11 亿元、17 亿元。存款增长放缓，主要因对公存款有一定流失压力，25H1 末对公、个人存款分别同比-4.4%、+11.2%。息差降幅

6、收窄，息差降幅收窄，成本费用改善成本费用改善 苏农银行 25H1 净息差 1.39%，较 24 年-16bp；测算息差较 25Q1-3bp，降幅有所收窄。25H1 贷款收益率、存款成本率较 24 年-36bp、-21bp 至 3.51%、1.73%。苏州地区竞争较为激烈，预计贷款定价仍处于下行通道，存款成本优化部分对冲息差压力。25H1 利息净收入同比-2.9%，增速较 25Q1 持平。25H1 非息收入同比+5.5%，增速较 25Q1-10.2pct。中收低基数下延续较快增长，25H1 同比+69.4%；其他非息收入同比+3.4%，增速较 25Q1-6.2pct，主要因投资收益增长放缓。25