映恩生物-B(9606.HK)-港股公司研究报告：携手BioNTech引领二代IO+ADC时代浪潮HER2 ADC进入兑现阶段-250827（8页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 0808 月月 2727 日日 映恩生物映恩生物-B(09606.HK)B(09606.HK)公司快报公司快报 携手携手 BioNTechBioNTech 引领二代引领二代 IO+ADCIO+ADC 时代时代浪潮浪潮，HER2 ADCHER2 ADC 进入兑现阶段进入兑现阶段 证券研究报告证券研究报告 生物技术生物技术(HS)(HS)投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 357.98357.98 港港元元 股价股价 (2025(2025-0808-27)27)

2、312.80312.80 港港元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万百万港港元元)27,537.74 流通市值流通市值(百万百万港港元元)27,537.74 总股本总股本(百万股百万股)88.04 流通股本流通股本(百万股百万股)88.04 1212 个月价格区间个月价格区间 176.5/391.0 港元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-14.3 40.6 绝对收益绝对收益-8.0 54.9 李奔李奔 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523110001 冯俊曦冯俊曦 分析师分析师 SAC 执业证书编号：

3、S1450520010002 连国强连国强 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523020002 相关报告相关报告 事件事件：公司发布 2025 年中期业绩，报告期内公司实现营业收入12.3 亿元，实现归母净利润-20.7 亿元。携手携手 BioNTechBioNTech 引领二代引领二代 IO+ADCIO+ADC 时代浪潮时代浪潮。目前公司已将 HER2 ADC DB-1303/BNT323、B7H3 ADC DB-1311/BNT324、TROP2 ADC DB-1305/BNT325 授权 BioNTech，正积极与 BioNTech 合作推进 DB-1303/BNT323、

4、DB-1311/BNT324、DB-1305/BNT325 与二代 IO 产品PD-L1xVEGF 双抗 BNT327 的联合应用；其中 HER2 ADC+PD-L1xVEGF双抗联合疗法已开展针对乳腺癌的 1/2 期临床，B7H3 ADC+PD-L1xVEGF 双抗联合疗法已开展针对肺癌的 1/2 期临床，TROP2 ADC+PD-L1xVEGF 双抗联合疗法已开展针对实体瘤的 1/2 期临床，此外 B7H3 ADC 还正在开展联用 PD-L1xVEGF 双抗或联用 TROP2 ADC 针对实体瘤的 2 期临床；上述多个二代 IO+ADC 联合疗法后续进展值得关注，后续临床数据读出值得期待。

5、HER2 ADCHER2 ADC 进入兑现阶段进入兑现阶段，B7H3 ADCB7H3 ADC CRPCCRPC 治疗潜力突出治疗潜力突出。HER2 ADC DB-1303/BNT323 即将进入兑现阶段，在海外预计最早于 2025年 H2 向 FDA 申报治疗 HER2 表达子宫内膜癌的 BLA，在国内预计最早于 2025 年 H2 向 NMPA 申报 HER2+乳腺癌二线治疗的 BLA。此外 B7H3 ADC DB-1311/BNT324 在 ASCO 2025 年会上披露了针对CRPC 的优异治疗数据，后续在该领域的持续推进值得期待。HER3 ADCHER3 ADC 等等其他多个其他多个

6、ADCADC 管线产品快速推进中管线产品快速推进中。公司 HER3 ADC DB-1310 已在 1/2 期临床开发阶段，并已于 2025 年 7 月获 FDA 授予快速通道资格认定用于 RGFR 突变 NSCLC 治疗；该产品已于 ASCO 2025 年会上披露了针对 EGFRm NSCLC 早期数据，表现出优异疗效。此外，EGFR/HER3 双抗 ADC DB-1418/AVZO-1418 也已开展 1/2期临床，ADAM9 ADC DB-1317 已获得澳大利亚 CTN 备案及 HREC 批准。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025 年-2027 年的收入分别为 18.0 亿元、14