老板电器(002508)-A股公司研究报告：高比例分红彰显长期价值-250827（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 老板电器老板电器(002508 CH)高比例分红，彰显长期价值高比例分红，彰显长期价值 华泰研究华泰研究 中报点评中报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):34.80 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 周衍峰周衍峰*研究员 SAC No.S0570521100002 +(86)21 2897 2228 王森泉王森泉 研究员 SAC No.S0570518120001 SFC No

2、.BPX070 +(86)755 2398 7489 基本数据基本数据 目标价(人民币)34.80 收盘价(人民币 截至 8 月 27 日)19.79 市值(人民币百万)18,700 6 个月平均日成交额(人民币百万)151.52 52 周价格范围(人民币)17.71-24.36 BVPS(人民币)12.10 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)11,213 11,729 12,334 12,807+/-%0.10 4.60 5.16 3.83 归属母公司净

3、利润(百万)1,577 1,643 1,739 1,830+/-%(8.97)4.14 5.85 5.27 EPS(最新摊薄)1.67 1.74 1.84 1.94 ROE(%)13.81 13.07 12.57 12.05 PE(倍)11.86 11.38 10.76 10.22 PB(倍)1.67 1.51 1.37 1.25 EV EBITDA(倍)7.85 7.02 6.22 5.18 股息率(%)2.53 2.53 2.53 2.53 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 8 月 27 日中国内地 公司公布上半年业绩：25H1 实现营收 46.08 亿元（yoy-2.58%

4、），归母净利 7.12 亿元（yoy-6.28%），扣非净利 6.42 亿元（yoy-2.40%）。其中 Q2实现营收 25.31 亿元（yoy+1.57%，qoq+21.92%），归母净利 3.72 亿元（yoy+2.96%，qoq+9.29%）。受益于以旧换新政策，Q2 营收、利润同比实现正增长。同时，公司拟实施中期分红，加大股东回报力度，维持“买入”。以旧换新持续提振需求，营收同比降幅收窄以旧换新持续提振需求，营收同比降幅收窄 分产品看，25H1 油烟机、燃气灶营收分别为 22.05 亿元、11.56 亿元，同比分别为-2.36%、-1.11%。在以旧换新补贴的持续提振下，烟灶需求回暖趋

5、势明确，受益于此公司 Q2 营收同比实现正增长。根据奥维云网数据，25H1 油烟机、燃气灶零售额同比分别为+11.8%、+10.1%。此外，新兴品类洗碗机营收分别为3.38 亿元，同比为+6.03%，增长表现优于整体。公司充分发挥品牌优势，在品质升级、扩品类方面不断发力，从而克服新房销售放缓的压力。经营效益向好，信用减值损失影响整体表现经营效益向好，信用减值损失影响整体表现 25H1 毛利率为 50.43%，同比+1.55pct，主要系产品结构升级所致。费用端，同期销售费用率为 27.12%，同比+1.96pct，主要是为把握以旧换新政策红利，加大市场宣传力度所致；管理研发费用率为 7.93%

6、，同比-0.37pct，公司持续加强费用管控，提高投入产出比。但上半年公司计提信用减值损失1515万元，影响利润表现。最终，25H1归母利润率为15.45%，同比-0.61pct。地产宽松政策加码，需求边际改善可期地产宽松政策加码，需求边际改善可期 8 月以来北京、上海先后优化调整房地产市场政策，放开外围住房的限购，旨在释放需求，促进房地产市场止跌回稳。我们认为，随着地产宽松政策的传导，明年厨电需求有望加速回暖。拟实施年中分红，积极回报股东拟实施年中分红，积极回报股东 公司延续“上半年年度分红+下半年中期分红”的股息策略，并承诺分红比例不低于 50%。2025 年计划中期分红 4.72 亿元，