1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 汉王科技汉王科技(002362 CH)看好后续公司新品导入看好后续公司新品导入 华泰研究华泰研究 中报点评中报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):42.23 谢春生谢春生 研究员 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 袁泽世袁泽世*，PhD 研究员 SAC No.S0570524090001 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)42.23 收盘价(人民币 截至 8

2、月 27 日)25.17 市值(人民币百万)6,153 6 个月平均日成交额(人民币百万)228.26 52 周价格范围(人民币)14.21-33.97 BVPS(人民币)4.44 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)1,817 2,259 2,951 3,855+/-%25.29 24.33 30.63 30.61 归属母公司净利润(百万)(110.16)(110.69)50.02 64.10+/-%18.26(0.48)145.19 28.14 EPS(

3、最新摊薄)(0.45)(0.45)0.20 0.26 ROE(%)(8.27)(9.06)3.94 4.80 PE(倍)(55.85)(55.59)123.01 95.99 PB(倍)5.39 5.97 5.70 5.38 EV EBITDA(倍)(138.00)(7,251)34.42 29.27 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 8 月 27 日中国内地 计算机应用计算机应用 汉王科技发布半年报，2025 年 H1 实现营收 8.13 亿元（yoy+13.81%），归 母 净 利-5672.66 万 元（yoy-11.66%

4、），扣 非 净 利-6441.34 万 元（yoy-17.08%）。其中 Q2 实现营收 4.27 亿元（yoy+13.69%，qoq+10.37%），归母净利-4294.65 万元（yoy-20.58%，qoq-211.66%）。公司上半年业绩符合业绩预告（收入同增 10%18%，归母净利-18%11%）。我们认为，公司25H1各业务表现及市场拓展均有亮点，利润承压系新品拓展导致研发、销售费用增加，后续有望通过新品导入逐步缓解，维持“买入”。25H1 营收稳健增长，各业务表现及市场拓展营收稳健增长，各业务表现及市场拓展均有均有亮点亮点 25H1 公司营收 8.13 亿元，同比增长 13.81

5、%。分业务看，笔智能交互、AI 终端、多模态大数据业务收入占比分别为 58.89%、28.70%、10.89%，增速分别为 14.85%、21.78%、0.99%。笔智能交互业务中新品类绘画平板销售增长良好；多模态大数据业务推出“智诉助理”；AI 终端业务的 AI 读写智能本及阅读器收入同比约增 50%，AI 柯氏音电子血压计在多平台销额排名靠前。25H1 公司各业务均有亮眼的拓展效果，看好各品类产品下半年收入的持续释放。25H1 利润、现金流承压利润、现金流承压，多举措应对经营风险，多举措应对经营风险 25H1，汉王科技归属于上市公司股东的净利润为-5672.66 万元，同比下降11.66%

6、，主因新品拓展导致研发、销售费用增加。期间费用为 4.12 亿元，同比增长 12.87%，期间费用率为 50.66%，同比降低 0.42pct。毛利率方面，笔 智 能 交 互/AI终 端/多 模 态 大 数 据 业 务 毛 利 率 分 别 变 动+2.58pct/+0.90pct/-1.10pct。经营活动产生的现金流量净额为-1.72 亿元，同比下降 90.69%，系报告期内经营亏损及采购存货和支付应付账款增加所致。后续公司将以供应链优化、精细化运营等措施稳定经济效益，应对技术开发及成果转化风险。新品加速导入，四组机器狗下半年商用可期新品加速导入，四组机器狗下半年商用可期 智能笔芯片方面，公