欧普照明(603515)-A股公司研究报告：经营效率不断优化盈利能力稳定-250827（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 欧普照明欧普照明(603515 CH)经营效率不断经营效率不断优化优化，盈利能力稳定盈利能力稳定 华泰研究华泰研究 中报点评中报点评 投资评级投资评级(维持维持):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):23.18 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 周衍峰周衍峰*研究员 SAC No.S0570521100002 +(86)21 2897 2228 王森泉王森泉 研究员 SAC No.S0570518120001 S

2、FC No.BPX070 +(86)755 2398 7489 基本数据基本数据 目标价(人民币)23.18 收盘价(人民币 截至 8 月 27 日)18.90 市值(人民币百万)14,058 6 个月平均日成交额(人民币百万)33.09 52 周价格范围(人民币)13.82-19.48 BVPS(人民币)8.65 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)7,096 7,167 7,367 7,662+/-%(8.96)0.99 2.79 4.01 归属母公司净

3、利润(百万)902.97 907.95 948.08 1,015+/-%(2.28)0.55 4.42 7.08 EPS(最新摊薄)1.21 1.22 1.27 1.36 ROE(%)13.46 13.08 12.85 12.94 PE(倍)15.57 15.48 14.83 13.85 PB(倍)2.09 2.02 1.90 1.79 EV EBITDA(倍)7.29 6.97 6.56 5.34 股息率(%)4.76 3.64 3.89 4.20 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 8 月 27 日中国内地 视听器材视听器材 公司公布上半年业绩：25H1 实现营收 32.16

4、亿元（yoy-4.46%），归母净利 3.69 亿元（yoy-4.07%）。其中 Q2 实现营收 17.25 亿元（yoy-3.25%，qoq+15.71%），归母净利 2.28 亿元（yoy-13.61%，qoq+61.44%）。虽然上半年公司营收同比小幅下滑，但内部经营效率持续提升，盈利能力保持稳定。随着国内新房销售“止跌回稳”，我们认为下半年公司经营有望迎来边际改善，维持“增持”评级。照明主业持续承压，下半年有望迎来边际改善照明主业持续承压，下半年有望迎来边际改善 25H1 营收同比-4.46%，主要系新房竣工交付放缓致使家用照明需求承压。国家统计局数据显示，25H1 国内住宅累计竣工面

5、积为 1.63 亿平方米，同比-15.5%。不过值得注意的是，上半年商品房住宅累计销售面积 3.84 亿平方米，同比-3.7%，降幅明显收窄。我们认为，随着楼市“止跌回稳”态势的延续，下半年公司有望迎来边际改善。AI 赋能业务提效，盈利能力保持稳定赋能业务提效，盈利能力保持稳定 25H1 毛利率为 38.07%，同比-0.3pct，主要系公司通过数字化转型优化成本结构，总体保持稳定。费用端，25H1 销售费用率为 18.22%，同比+0.2pct；管理费用率为 4.14%，同比-0.31pct，主要系上半年公司部署并训练欧普 AI模型，建立用于客服、财务等领域的知识库，在提效、控本等方面取得积

6、极成效。营业外支出方面，上半年公司对外捐赠 3031 万元，并在一定程度上影响利润表现。最终，公司 25H1 归母利润率为 11.48%，同比+0.05pct，盈利能力维持在近 3 年的高位。深化数字化转型，加强内功修炼深化数字化转型，加强内功修炼 虽然上半年营收同比小幅下滑，但公司坚定推进内部营销数字化、供应链数字化及数字运营体系建设，如 LTC 流程 100%数字化覆盖、构建数据驾驶舱等，实现“3 分钟单空间极速部署”，显著提升运营效率与客户响应速度。此外，公司不断提升商用、电商、海外等渠道的渗透力，实现多元化、立体化的全渠道覆盖。综合来看，我们认为公司的组织能力、经营效率已有明显提升，能