【民生证券】学大教育（000526）-2025年中报点评：盈利能力显著提升，个性化龙头业绩加速释放-250829（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 学大教育（000526.SZ）2025 年中报点评：盈利能力显著提升，个性化龙头业绩加速释放 2025 年 08 月 29 日 事件：2025 年上半年公司实现营业收入 19.16 亿元，同比增长 18.27%；归母净利润 2.30 亿元，同比增长 42.18%；EPS 为 1.94 元/股，同比增长 41.39%。个性化龙头快速成长，公司业绩持续释放。公司是个性化教育龙头企业，个性化学习中心超过 300 所，覆盖 100 余座城市，专职教师超过 5200 人，线上线下互补教学。报告期内（指 2025 年 1-6 月

2、，下同），公司实现营业收入 19.16亿元，同比增长 18.27%；其中教育培训服务收入 18.48 亿元，同比增长 18.42%。同时，公司教育收入较快增长，带动业绩持续释放。2023-2024 年公司教育培训服务收入分别为 21.47 亿元、26.97 亿元，分别同比增长 24.12%、25.64%；归母净利润分别为 1.54 亿元、1.80 亿元，分别同比增长 1035.24%、16.84%。盈利能力持续提高，费用控制成效显著。报告期内，公司毛利率 36.30%，同比提高 0.26pct，环比提高 1.74pct，其中教育培训服务业务毛利率 35.92%，同比提高 0.39pct，环比提

3、高 2.13pct；归母净利率 11.99%，同比提高 2.01pct，环比提高 5.65pct。同时，公司费用控制成效显著。报告期内，公司期间费用率为 22.02%，同比下降 1.1pct，环比下降 3.66pct；其中管理费用（含研发）率为 14.52%，同比下降 1.36pct，环比下降 2.46pct。负债率持续降低，现金流相对较好。截止 2025 年 6 月末，公司总资产、总负债分别为 37.24 亿元、27.77 亿元，分别同比增长 10.27%、6.43%；资产负债率为 74.59%，同比下降 2.69pct；剔除预收款资产负债率为 53.97%，同比下降 1.54pct，负债率

4、呈现下降趋势。同时，公司现金流相对较好，整体良性。报告期内，公司收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为 85.00%，同比下降 6.50pct；经营性净现金流 1.80 亿元，同比下降 20.04%。全日制基地发展较快，职教等布局值得期待。凭借个性化教育优势，公司积极发展全日制培训基地业务和个性化全日制双语学校。截止 2025 年 6 月末，公司全日制培训基地超过了 30 所，全日制双语学校 5 所，在校生超过 7500 人，全日制业务发展相对较快。同时，公司积极布局职业教育、文化阅读、医教融合等业务。公司通过收购、托管、合作共建等方式与多所中高职院校合作发展职教业务，已开业文化空

5、间共计 14 所，职教等业务值得期待。投资建议：预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 32.23 亿元、37.17 亿元和 40.88 亿元，EPS 分别为 2.07 元、2.53 元和 2.92 元，对应动态 PE 分别为24 倍、19 倍和 17 倍。公司是个性化教育龙头，受益未来中高考生源增长，个性化教育业务快速增长。同时，公司积极发展职业教育、文化阅读和医教融合业务，未来发展值得期待。公司盈利能力提高，费用控制成效显著，业绩有望持续释放。我们看好公司未来成长性，维持公司“推荐”评级。风险提示：政策变动、市场竞争加剧、名师流失、退费及股东减持等风险。盈利预测与财务指标 项目/年

6、度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,786 3,223 3,717 4,088 增长率（%）25.9 15.7 15.3 10.0 归属母公司股东净利润（百万元）180 252 308 356 增长率（%）16.8 40.5 22.2 15.5 每股收益（元）1.47 2.07 2.53 2.92 PE 33 24 19 17 PB 7.2 6.2 4.7 3.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：48.97 元 分析师 苏多永 执业证书：S0100524120001 邮箱