【东吴证券】芯原股份（688521）-拟筹划收购芯来智融100%股权，补齐RISC-VIP矩阵-250829（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 芯原股份（688521）拟筹划收购芯来智融拟筹划收购芯来智融 100%股权，补齐股权，补齐 RISC-V IP 矩阵矩阵 2025 年年 08 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 李雅文李雅文 执业证书：S0600125020002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)153.00 一年最低/最高价 24.45/174.98 市净率(倍)22.33 流通A股市值(百万元)7

2、6,630.48 总市值(百万元)80,434.13 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.85 资产负债率(%,LF)43.00 总股本(百万股)525.71 流通 A 股(百万股)500.85 相关研究相关研究 芯原股份(688521)：2025 年中报业绩点评：25Q2 新签订单拆分情况揭晓，坚定看好 AI ASIC 机遇！2025-08-23 芯原股份(688521)：2025 年中报业绩预告点评：Q2 业绩环比高增，AI ASIC 自研趋势驱动订单加速落地 2025-08-03 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2

3、026E 2027E 营业总收入（百万元）2,338 2,322 3,022 3,822 4,724 同比（%）(12.73)(0.69)30.17 26.44 23.60 归母净利润（百万元）(296.47)(600.88)(98.21)204.33 419.35 同比（%）(501.64)(102.68)83.66 308.06 105.23 EPS-最新摊薄（元/股）(0.56)(1.14)(0.19)0.39 0.80 P/E（现价&最新摊薄）(271.31)(133.86)(819.01)393.64 191.81 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 8

4、 月月 28 日，公司发布公告拟筹划收购芯来智融股权并停牌日，公司发布公告拟筹划收购芯来智融股权并停牌。8 月 28 日，芯原股份发布公告，公司拟通过发行股份及现金支付的方式，收购芯来智融半导体科技（上海）有限公司股权并募集配套资金。公司目前持有芯来智融 2.99%股权，拟收购其余全部股权实现控股。目前交易仍处于筹划阶段，核心事项如交易金额、估值及支付比例等尚未最终确定。公司股票自 2025 年 8 月 29 日起停牌，预计不超过 10 个交易日。本次收购旨在补齐公司 RISC-V IP 矩阵，形成从处理器内核到系统级整体解决方案的完整布局。芯来智融：专注芯来智融：专注 RISC-V CPU

5、IP。芯来智融成立于 2018 年，是国内最早专注于 RISC-V 架构 CPU IP 的公司之一。公司自研产品线覆盖通用内核以及专用内核，在 32 位低功耗 MCU 到 64 位乱序高性能处理器之间形成完整布局，并在车规与安全领域取得国际认证。近年来，芯来持续拓展 AI 方向，于 2025 年 7 月推出 NI 系列与全新 NACC 端侧 AI 加速器 IP，提供高能效、可扩展的 Micro-NPU 能力，与 RISC-V CPU 深度耦合，支持丰富的 AI 框架与应用场景。RISC-V 成成 AI 端侧算力基石，芯来补齐端侧算力基石，芯来补齐 IP 矩阵加速多场景落地矩阵加速多场景落地。R

6、ISC-V 作为开放、可扩展的指令集架构，正在成为 AI 芯片的重要基石：它既能满足端侧对低功耗、实时性和隐私保护的需求，又具备灵活扩展向量/AI 加速指令的优势。随着 AI 从云端加速走向终端，RISC-V 在端侧智能和嵌入式 AI 领域展现出快速渗透趋势。芯来的布局，不仅补齐了芯原 RISC-V 在 AI 方向的矩阵，更有望在 MCU、AIoT、汽车电子等高增长场景中获得规模化落地。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们认为当前估值溢价主要是由于公司作为国内顶级 ASIC 公司，为 A 股稀缺标的，在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势。我们维持原预测，预计公司将在 2025