【开源证券】紫金矿业（601899）-公司信息更新报告：金铜齐驱，有色龙头再创佳绩-250829（4页）.pdf

1、有色金属有色金属/工业金属工业金属 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 紫金矿业紫金矿业（601899.SH）2025 年 08 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/28 当前股价(元)22.52 一年最高最低(元)23.30/13.94 总市值(亿元)5,985.27 流通市值(亿元)4,636.40 总股本(亿股)265.78 流通股本(亿股)205.88 近 3 个月换手率(%)48.81 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 受益于铜金量价齐升，单季归母净利创新高 公司信息更新报告-2025.4.15 三季度业绩表现稳健，并购优质项目培

2、厚资源储备公司信息更新报告-2024.10.21 金铜齐驱，有色龙头再创佳绩金铜齐驱，有色龙头再创佳绩 公司信息更新报告公司信息更新报告 孙二春（分析师）孙二春（分析师）冯伟珉（联系人）冯伟珉（联系人） 证书编号：S0790525060001 证书编号：S0790124070040 紫金矿业发布紫金矿业发布 2025 年年半年报半年报，归母净利同比，归母净利同比增长增长 54.41%公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营业收入 1677.11 亿元，同比增长 11.5%，归母净利润约 232.92 亿元，同比增加 54.41%，实现扣非归母净利润约 216.24 亿元，同比增长 4

3、0.12%，实现经营活动现金净流量 288.30 亿元，同比增长 41.0%。其中，2025Q2 公司实现营业收入 887.83 亿元，同比增长 17.38%，实现归母净利润 131.25 亿元，同比增长 48.74%。我们看好铜、金价格中枢维持高位，且公司铜、金产量有望稳定释放，上调 2025-2027 年盈利预测，预计预计 2025-2027 年归母年归母净利润净利润分别分别为为 464.5/513.3/571.2 亿元亿元（前值为（前值为 413.6/465.6/518.8 亿元）亿元），EPS 为为1.75/1.93/2.15 元，当前股价对应元，当前股价对应 PE 为为 12.9/1

4、1.7/10.5 倍，维持“买入”评级倍，维持“买入”评级。铜金铜金业务业务量价齐升，量价齐升，盈利能力保持稳定盈利能力保持稳定 产量方面，产量方面，2025H1 公司矿产铜产量同比增长 9%至 56.7 万吨；矿产金产量同比增长 16%至 41.2 吨，矿产银产量同比增长 6%至 223.6 吨。其中 2025Q2 矿产铜产量为 27.9 万吨，同比增长 9.1%，矿产金产量 22.1 吨，同比增加 18.9%。价格价格方面方面，2025H1 公司矿产铜销售单价同比增长 6.21%，矿产金单价同比增长42.51%；2025Q2 铜销售单价环比增长 0.16%，矿产金销售单价同比增长 44.3

5、7%，环比增长 15.03%。成本方面，成本方面，2025Q2 公司矿产铜、矿产金销售成本同比分别上升 8.85%、37.34%。成本上升的主要原因为：（1）部分矿山品位下降、运距增加及部分露天矿山剥采比上升；（2）黄金价格大幅上涨致使以金价为基准计算的权益金同步大幅提升；（3）新并购企业过渡期成本偏高。拟拟收购收购 RG 金矿推动中亚地区布局，资源基础不断夯实金矿推动中亚地区布局，资源基础不断夯实 公司于 2025 年 6 月与 Cantech 签署协议，拟通过全资子公司收购哈萨克斯坦Raygorodok 金矿 100%权益。截至 2023 年底，RG 金矿项目保有资源量为控制+推断级别矿石

6、量 2.41 亿吨，金平均品位 1.01 克/吨，金金属量 242.1 吨。预计收购完成后，该矿山将与公司在中亚布局的已有矿山形成联动，增强区域控制力。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；政策变动风险；项目进展不及预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)293,403 303,640 377,035 405,176 430,199 YOY(%)8.5 3.5 24.2 7.5 6.2 归母净利润(百万元)21,119 32,051 46,446 51,326 57,121 YOY(%)5.4 5