【民生证券】复旦微电（688385）-2025年半年报点评：FPGA国产领先厂商，FPAI等新产品值得期待-250829（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 复旦微电（688385.SH）2025 年半年报点评 FPGA 国产领先厂商，FPAI 等新产品值得期待 2025 年 08 月 29 日 事件：8 月 27 日，复旦微电发布 2025 年半年度报告。公司 25H1 实现收入 18.39 亿元，同比增长 2.49%；实现归母净利润 1.94 亿元，同比下降 44.38%；实现扣非归母净利润 1.82 亿元，同比下降 40.96%。其中，公司 2Q25 单季度实现收入 9.51 亿元（YoY+5.50%，QoQ+7.09%）；归母净利润 0.57 亿元（YoY-69.

2、26%，QoQ-57.82%），扣非归母净利润 0.49亿元（YoY-67.92%，QoQ-62.89%）。25H1 营收有所增长，存货跌价准备增加等导致业绩下滑。2025 年上半年，公司营收同比增长 2.49%，综合毛利率 56.80%，同比增加 0.31pct，但归母净利润同比下滑 44.38%，主要由于公司确认的集成电路设计企业增值税加计抵减额及政府补助专项验收减少，其他收益下降；以及存货中部分产品需求下降及库龄变长等原因计提存货跌价准备增加，2025 年上半年公司计提各项减值损失约1.72 亿元，其中存货跌价损失 1.43 亿元。目前，公司正积极调整存货结构，降低部分产品的存货水位，下

3、半年有望迎来改善。高可靠行业需求向好，FPGA 产品线收入高增。2025 年上半年公司各产品线营收分别为：安全与识别芯片约为 3.93 亿元、非挥发性存储器约为 4.4 亿元、智能电表芯片约为 2.48 亿元、FPGA 及其他产品约为 6.81 亿元、测试服务收入（合并抵消后）约为 0.77 亿元，除非挥发存储器业务同比有所下滑以外，其他各产品线收入均有不同幅度同比增长，其中 FPGA 及其他产品线收入同比增长23.15%，对公司经营起到重要支撑作用。FPGA 保持国内领先，新产品进展值得期待。公司是国内领先的 FPGA 产品供应商，目前拥有 FPGA、PSoC、FPAI（可编程人工智能芯片）

4、等三个子系列芯片，并提供 EDA 开发工具。目前，公司产品线以 28nm 制程为代表的亿门级FPGA 和 PSoC 芯片为主力产品，同时积极推进基于 1xnm FinFET 先进制程、2.5D 先进封装的超大规模 FPGA、RF-FPGA 及 RFSoC 产品客户导入和量产工作。公司 FPAI 异构融合架构芯片，集 CPU、FPGA、NPU 于一体，为公司面向定制化边端、融合端推理应用的可重构智能芯片，公司已构建该异构融合智能芯片的芯片设计平台及应用开发软件平台，正布局算力从 4TOPS 至 128TOPS 的谱系化产品研发，首颗 32TOPS 算力芯片推广进展良好。投资建议：预计公司 25/

5、26/27 年归母净利润分别至 6.41/10.77/15.05 亿元，对应现价 PE 分别为 83/50/36 倍，公司是国内领先的 IC 设计公司，FPGA等高可靠业务国内技术领先，维持“推荐”评级。风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期；资产减值的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,590 4,134 5,259 6,409 增长率（%）1.5 15.1 27.2 21.9 归属母公司股东净利润（百万元）573 641 1,077 1,505 增长率（%）-20.4 12.0 68.0 3

6、9.7 每股收益（元）0.70 0.78 1.31 1.83 PE 93 83 50 36 PB 9.1 8.2 7.1 6.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：65.11 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 李少青 执业证书：S0100522010001 邮箱： 相关研究 1.复旦微电（688385.SH）2024 年三季报点评：盈利能力承压，FPGA 保持领先-2024/11/05 2.复旦微电（688385.SH）2024 年一季报点评：FPGA 逆势高增，高强度研