【华安证券】晨光股份（603899）-25H1业绩承压，持续推进IP文创和品牌出海-250828（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 25H1 业绩承压，持续推进 IP 文创和品牌出海 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年年中报中报 公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营业收入 108.09 亿元，同比下降2.19%；实现归母净利润 5.57 亿元，同比下降 11.97%。单季度来看，2025 年第二季度实现营业收入 55.64 亿元，同比下降 0.04%；实现归母净利润 2.39 亿元，同比下降 5.57%。零售大店新业务稳健发展零售大店新业务稳健发展，积极推进海外市场布局积极推进海外市场布局 2025H1，分产

2、品看，分产品看，公司书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销分别实现营业收入 11.36/14.35/16.07/4.77/61.29 亿元，同比 -0.16%/-8.52%/-8.48%/+6.79%/+0.15%；毛利率分别为 45.61%/36.31%/25.98%/44.10%/6.92%，同比+2.56/+0.89/+0.37/-1.28/-0.21 pct。公司持续推动产品开发减量提质，提高单款上柜率和销售贡献。优化产品结构，进一步拓展品牌阵营、丰富产品线，提高必备品上柜率。截至 2025H1，公司在全国拥有 36 家一级合作伙伴、覆盖 1200 个城市的二、三级合作伙伴和

3、大客户，近 7 万家使用“晨光文具”店招的零售终端，超 830 家零售大店，并在淘系、京东、拼多多、抖音等电商渠道拥有上千家授权店铺。分地区看，分地区看，中国/其他国家分别实现营业收入 102.26/5.57 亿元，同比-3.05%/+15.92%；毛利率分别为 18.45%/36.69%，同比-0.24/+2.82pct。公司积极开发海外市场，深化海外市场本土化布局，海外业务模式、渠道模式、团队模式、产品模式等不断打磨成型，2025H1，公司继续拓展非洲和东南亚市场，海外市场整体实现快速增长。分业务看，分业务看，公司积极推动线上业务，线上直营模式与分销模式互相协同，晨光科技实现营业收入 5.

4、56 亿元，同比增长 15.14%。晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入 7.79 亿元，同比增长 6.98%，其中，九木杂物社实现营业收入 7.56 亿元，同比增长 9.49%，公司积极提升 IP 类（二次元、谷子及周边衍生品）产品资源投入和销售占比，推动晨光系产品和自有品牌的占比提升。科力普科技集团实现营业收入61.29 亿元，同比增长 0.15%。各项费用率提升各项费用率提升，净利率有所下滑，净利率有所下滑 2025H1 公司毛利率为 19.45%，同比+0.04pct；销售/管理/研发/财务费用率为 8.18%/4.34%/0.88%/-0.13%，同比+0.84/+0.04/+0.

5、05/+0.09 pct；归母净利率为 5.15%，同比-0.57pct。2025 年第二季度公司毛利率为 18.31%，同比-0.34pct；销售/管理/研发/财务费用率为 8.21%/4.23%/0.82%/-0.09%，同比+0.93/-0.43/+0.02/+0.11pct；归母净利率为 4.3%，同比-0.25pct。公司财务费用率提升主要系利息收入较去年同期有所减少所致。投资建议投资建议 我们看好公司作为国内文具文创头部公司，新五年战略改革效果显著。传统核心业务品牌、产品、渠道端优势明显，零售大店业务已跑通商业 Table_StockNameRptType 晨光股份（晨光股份（60

6、3899）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-28 Table_BaseData 收盘价（元）31.42 近 12 个月最高/最低（元）38.95/25.01 总股本（百万股）921 流通股本（百万股）921 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）289 流通市值（亿元）289 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：徐分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱： 分析师：余倩莹分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱： Table