【东吴证券】恒玄科技（688608）-2025年中报业绩点评：营收稳增，智能可穿戴加速渗透-250828（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒玄科技（688608）2025 年中报年中报业绩业绩点评：点评：营收稳增，智能可穿营收稳增，智能可穿戴加速渗透戴加速渗透 2025 年年 08 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 李雅文李雅文 执业证书：S0600125020002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)306.86 一年最低/最高价 139.61/449.60 市净率(倍)5.51 流通A股市值(百万元)

2、51,664.86 总市值(百万元)51,664.86 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)55.72 资产负债率(%,LF)7.01 总股本(百万股)168.37 流通 A 股(百万股)168.37 相关研究相关研究 恒玄科技(688608)：平台型 SoC 芯片龙头，AI 眼镜再探可穿戴市场新机遇 2025-05-24 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,176 3,263 4,593 6,165 7,771 同比（%）46.57 49.94 40.76 34.21 26.06

3、 归母净利润（百万元）123.63 460.47 864.83 1,244.12 1,588.10 同比（%）0.99 272.47 87.81 43.86 27.65 EPS-最新摊薄（元/股）0.73 2.73 5.14 7.39 9.43 P/E（现价&最新摊薄）417.91 112.20 59.74 41.53 32.53 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 25H1 营收营收稳步增长稳步增长，毛毛利率增长显著利率增长显著。据公司 25 年中报，25H1 实现营收 19.38 亿元，yoy+26.58%，与此前业绩预告一致；毛利率 39.27%，同比上升

4、6.08pcts；归母净利润 3.05 亿元，同比增长 106.45%，与业绩预告一致。25Q2 单季单季营收 9.44 亿元，yoy+7.48%，qoq-5.09%；毛利率40.12%，同比增长 6.73pcts，环比增长 1.65pcts；销售净利率 12.11%，同比减少 1.56pcts，环比减少 7.05pcts。BES2800 芯片快速上量，智能可穿戴市场份额提升芯片快速上量，智能可穿戴市场份额提升。报告期内，公司新一代智能可穿戴芯片 BES2800 在客户 TWS 耳机、智能手表、智能眼镜等终端产品中得到广泛应用，并成功导入钉钉 DingTalk A1 智能录音笔。BES2800

5、 采用 6nm FinFET 工艺，单芯片集成多核 CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗 Wi-Fi 和双模蓝牙，在性能、功耗和技术创新等方面都大幅提升。公司持续在智能可穿戴领域深耕，报告期内，市场份额进一步提升。智能手表市场，公司成功导入小天才、颂拓等国内外新客户并量产，2025 年上半年，公司智能手表芯片出货量保持快速增长。公司芯片还逐步向智能眼镜、无线麦克风等低功耗无线应用场景延申。客户矩阵覆盖全球主流品牌，构建多元化市场格局客户矩阵覆盖全球主流品牌，构建多元化市场格局。公司已与三星、OPPO、小米、荣耀、vivo 等全球主流安卓手机品牌建立合作关系，同时携手哈曼、安克创新、漫步者

6、、韶音等专业音频厂商，以及阿里、百度、字节跳动、谷歌等互联网公司，形成广泛的客户基础。此外，公司还与海尔、海信、格力等家电厂商合作，推动芯片在智能家居领域的应用，体现出较强的市场拓展能力和行业影响力。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司整体产品结构向高毛利智能蓝牙音频芯片转移，不断开拓手表手环、眼镜等市场。我们基于公司业绩公告，略下调公司 2025-2027 年营业收入预测，预计实现 45.93/61.65/77.71 亿元（前值：48.40/64.72/79.80 亿元），预计实现归母净利润 8.6/12.4/15.9 亿元（前值：9.3/13.2/17.4 亿元）。维持“买入”评级