【民生证券】旭升集团（603305）-系列点评五：25Q2业绩符合预期 全球化+新业务共振-250828（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 旭升集团（603305.SH）系列点评五 25Q2 业绩符合预期 全球化+新业务共振 2025 年 08 月 28 日 事件概述：公司披露 2025 年半年度报告：2025H1 营收 20.96 亿元，同比-2.47%；归母净利润 2.01 亿元，同比-24.22%；扣非归母净利润 1.77 亿元，同比-25.65%。25Q2 业绩回暖 新项目盈利高增。1）收入端：公司 2025Q2 营收 10.50 亿元，同比+3.89%，环比+0.29%。公司大客户特斯拉 2025Q2 全球交付 38.41 万辆，同比-13.4

2、8%，环比+14.09%，公司收入端表现显著优于大客户同比销量降幅；2）利润端：2025Q2 归母净利润 1.05 亿元，同比-2.41%，环比+9.77%，经营性利润环比提升。2025Q2 毛利率为 22.75%，同比+1.10pct，环比+1.95pct，毛利水平同环比逐步回升，表现亮眼；净利率为 9.98%，同比-0.66pct，环比+0.84pct，同比下降主要系可转债的利息支出增加。3）费用端：公司2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.38%/4.06%/5.63%/-1.61%，同比分别-1.08/+0.67/+0.68/-3.04pct，环比分别+0.12/-0.6

3、0/+0.84/-3.08pct，系正常波动。墨西哥工厂正式投产 海外增长引擎稳步发力。墨西哥基地于 2025 年 6 月正式投产运营，完成核心团队搭建，通过 OTS 样品交付锁定重要客户订单，逐步导入自动化设备提升产能利用率，可实现轻量化产品的本地化闭环供应；泰国基地于 2025 年 7 月开工建设，未来将导入公司核心工艺技术，重点服务东南亚快速增长的新能源汽车及高端智造市场，提供定制化解决方案。公司依托海外基地实现老客户的持续渗透及福特等新客户的开拓，加速打开国际成长空间。储能+机器人新业务共振 加速镁合金布局。公司自主研发储能电池外壳、散热模块外壳及结构支架等核心部件，与多家全球知名储能

4、系统集成商达成合作，产品应用于户用储能及大型储能项目，2025H1 实现营收约 3 亿元，同比大幅增长；同时，依托铝合金精密加工优势进军人形机器人领域，聚焦关节壳体、躯干结构件研发，获多家海内外客户项目定点，有望打造未来增长新引擎；此外，公司深耕镁合金半固态注射技术，成功研发半固态注射成型的电机壳体，并已跟国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合作。投资建议：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 54.7/67.2/82.1 亿元，归母净利为 5.0/6.1/7.7 亿元，对应 EPS 分

5、别为0.52/0.64/0.81 元。按照 2025 年 8 月 27 日收盘价 14.42 元，对应 PE 分别为28/22/18 倍，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格上涨；主要客户销量不及预期等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,409 5,472 6,721 8,213 增长率（%）-8.8 24.1 22.8 22.2 归属母公司股东净利润（百万元）416 495 614 772 增长率（%）-41.7 18.8 24.1 25.7 每股收益（元）0.44 0.52 0.64 0.81 PE 33 28 22 1

6、8 PB 2.1 2.1 2.0 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 27 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：14.42 元 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 分析师 杜丰帆 执业证书：S0100524120003 邮箱： 相关研究 1.旭升集团（603305.SH）系列点评四：海外项目稳步推进 机器人业务进展顺利-2025/04/27 2.旭升集团（603305.SH）系列点评三：24Q3 业绩承压 海外产能布局推进-2024/10/30 3.旭升集团（603305.SH）系列点评二：24Q2 业绩承压 客户多元化