【国元国际控股】养殖效率提升明显，品牌业务持续增长-250828（6页）.pdf

1、证证券券研研究究报报告告请务必阅读投资评级定义及免责条款请务必阅读投资评级定义及免责条款买入买入养养殖殖效效率率提提升升明明显显，品品牌牌业业务务持持续续增增长长中粮家佳康（中粮家佳康（1610.HK）2025-08-28 星期四【投资投资要点】要点】研究部研究部姓名：李芳芳SFC：BJO038电话：0755-82846267Email:.hk相关相关报告报告中粮家佳康首发报告-20191220中粮家佳康更新报告-20200324中粮家佳康更新报告-20200710中粮家佳康更新报告-20200826中粮家佳康更新报告-20201020中粮家佳康更新报告-20210309中粮家佳康更新报告-2

2、0210901中粮家佳康更新报告-20220420中粮家佳康更新报告-20230418中粮家佳康更新报告-2025042525H1 业绩扭亏为盈，生猪养殖和生鲜业务表现亮眼业绩扭亏为盈，生猪养殖和生鲜业务表现亮眼2025 上半年，公司营业收入为 89.63 亿元，同比增长 19.8%，主要得益于养殖业务稳定生产节奏和提升生产效率。分业务看，当中生猪养殖/生猪鲜肉/肉类进口/肉制品/饲料业务分别实现 26.57/24.91/10.43/3.79/23.93 亿元，同比增长116.58%/20.74%/15.35%/0.53%/-17.8%。生物资产公允价值调整前，公司拥有人应占溢利为 1.98

3、亿元，同比扭亏为盈，去年同期亏损 3.22 亿元，主要受益生猪养殖业务稳定生产节奏、成本改善，生鲜业务大幅减亏。养殖效率持续优化，成本管控得当养殖效率持续优化，成本管控得当2025 上半年，公司生猪出栏量达到 289.8 万头，同比增长 83.0%，商品大猪销售均价为 14.59 元/公斤，同比减少 4.5%。公司养殖效率持续提升，目前优质种猪占比 88%，上半年养殖成本逐步下降，最新养殖成本已经降至接近 13 元的水平，公司持续通过人效提升，智能化设备应用等方式，未来还有进一步降本空间。品牌业务持续增长，产品和渠道共发力品牌业务持续增长，产品和渠道共发力2025 上半年，公司生鲜猪肉销量 1

4、5 万吨，同比增长 25.1%；品牌盒装猪肉销量达到 2779.2 万盒，同比增长 46.5%；亚麻籽猪肉销量同比增长 123%。生鲜猪肉业务中品牌收入占比提升至 31.2%，较去年同期增加 4.5 个百分点。在亚麻籽业务和品牌业务的带动下，生鲜业务的盈利同比增加了 2,334 万元。给予给予“买入买入”评级，目标价评级，目标价 2.2.4 4 港元港元/股股公司生猪养殖业务的成本优化将持续贡献利润，品牌收入占比的提升有望进一步释放生鲜业务的盈利潜力，共同推动公司业绩持续增长。我们预测 25-27 年生物资产调整前公司归母净利润分别为 5.02/7.47/9.56 亿元，给予 2.4 港元/股

5、目标价，对应 2025 年 20 倍 PE，较现价有 29%的涨幅空间，给予“买入”评级。主要股东主要股东中粮集团 16.77%明晖国际 23.54%重要数据重要数据日期日期2025-8-27收盘价（港元）1.86总股本（亿股）45.8总市值（亿港元）85.2净资产（亿元）99.2总资产（亿元）211.752 周高低（港元）1.26/2.02每股净资产（元）2.12数据来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理目标价：2.4 港元港元现价：1.86 港元港元预计升幅：29.0%2更新报告【报告正文】【报告正文】25H1 业绩扭亏为盈，生猪养殖和生鲜业务表现亮眼业绩扭亏为盈，生猪养殖和生鲜业务表现

6、亮眼2025 上半年，公司营业收入为 89.63 亿元，同比增长 19.8%，主要得益于养殖业务稳定生产节奏和提升生产效率。分业务看，当中生猪养殖/生猪鲜肉/肉类进口/肉制品/饲料业务分别实现 26.57/24.91/10.43/3.79/23.93 亿元，同比增长116.58%/20.74%/15.35%/0.53%/-17.8%。生物资产公允价值调整前，公司拥有人应占溢利为 1.98 亿元，同比扭亏为盈，去年同期亏损 3.22 亿元，主要受益生猪养殖业务稳定生产节奏、成本改善，生鲜业务大幅减亏。公司毛利率在生物资产公允价值调整前为 8.2%，同比上升 7.2 个百分点，毛利率上升主要来源于