【民生证券】方大特钢（600507）-2025年半年报点评：Q2盈利持续高增，降本增效成果显著-250828（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 方大特钢（600507.SH）2025 年半年报点评 Q2 盈利持续高增，降本增效成果显著 2025 年 08 月 28 日 事件：公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 86.94 亿元，同比减少 21.71%；归母净利润 4.05 亿元，同比增加 148.75%；扣非归母净利 3.54亿元，同比增加 58.97%。2025Q2，公司实现营收 43.49 亿元，环比增加 0.07%，同比减少26.66%；归母净利润1.55亿元，环比减少38.18%，同比增加122.87%；扣非归母净利 1.45

2、亿元，环比减少 30.50%，同比增加 122.35%。点评：检修影响 Q2 产销量，吨钢毛利维持相对高位 量：检修影响 Q2 产销量。2025Q2，公司钢材销量 102.09 万吨，同比-10.63%，环比-0.75%，主要系 5 月中下旬进行年度例行检修影响。价&利：吨钢毛利维持相对高位。2025Q2，南昌螺纹、青岛 PBF、日照准一焦价格环比分别-5.08%、-5.30%、-13.87%，钢材价格走弱，同期上游主要原燃料价格也显著回落，钢材行业利润小幅修复。25Q2 公司吨钢毛利 348 元/吨，环比减少 39 元/吨，同比增加 38 元/吨，维持在近三年相对高位。核心看点：持续降本增效

3、，深化弹扁产业链布局 推进精细化管理，持续保持成本竞争力。公司拥有全流程生产工序，装备与产品结构高效匹配，围绕吨材成本最低、效益最大原则，各工序发挥自身的主观能动性，做好工序衔接、界面优化、整体联动，提高企业运行质量和效益。公司以性价比为主线，在保障高炉、炼钢生产稳定顺行的前提下，通过配料结构优化，经济用煤、矿、废钢和生铁，降低采购和生产成本。公司以日成本动态为抓手，推进全面对标学习，构建全员全过程成本管控体系，深挖各环节潜力。深化弹扁产业链布局。公司通过持续耕耘，多年来在汽车弹簧用钢细分市场保持较高的占有率，具有稳定的合作关系和较强的议价能力，是公司的高效益产品之一；利用弹簧扁钢原材料制造商

4、及先期研发优势，公司将产品线进一步延伸至汽车板簧，目前已覆盖轻微簧、中重簧、客车簧等全系列产品，主要配套商用车市场，少量配套乘用车。商用车市场回暖。2025 年上半年中国商用车累计产量 209.9 万辆、销量212.2 万辆，同比分别增长 4.7%和 2.6%，其中，6 月商用车产销分别完成 35.4万辆和 36.9 万辆，环比分别增长 5.3%和 10.3%，同比分别增长 7.1%和 9.5%。在主要品种中，重卡 25H1 累计销售 53.56 万辆，累计同比增长 6%，对汽车板簧及弹簧扁钢需求形成一定支撑。投资建议：伴随降本增效的继续推进，商用车市场回暖，公司业绩或将持续修复，我们预计 2

5、025-27 年公司归母净利润依次为 7.91/9.16/9.84 亿元，对应8 月 28 日收盘价的 PE 为 16x、14x 和 13x，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，钢价大幅下跌，原材料价格大幅波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）21,560 19,187 19,570 19,969 增长率（%）-18.7 -11.0 2.0 2.0 归属母公司股东净利润（百万元）248 791 916 984 增长率（%）-64.0 219.0 15.9 7.4 每股收益（元）0.11 0.34 0.40 0.43 P

6、E 51 16 14 13 PB 1.4 1.3 1.2 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：5.49 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 范钧 执业证书：S0100124080024 邮箱： 相关研究 1.方大特钢（600507.SH）2024 年年报点评：量利环比回升，精细化管理降本增效-2025/03/16 方大特钢(600507)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）