【华安证券】山金国际（000975）-金价上行支撑业绩，25H1净利润创新高-250828（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 金价上行支撑业绩，25H1 净利润创新高 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司公司发布发布 2025 年年半半年报年报 山金国际 2025 上半年实现营业收入 92.46 亿元，同比+42.14%；实现归母净利润 15.96 亿元，同比+48.43%。单 25Q2 公司实现营业收入49.24 亿元，同比+31.95%，环比+13.95%；实现归母净利润 9.02 亿元，同比+57.67%，环比+29.99%。金价上行支撑业绩金价上行支撑业绩 2025 年上半年公司合质金板块贡献营业收入 29.86 亿元（同比+29.85%），贡献

2、毛利 23.64 亿元（同比+42.97%），占公司上半年总毛利的 85.3%。量方面：量方面：公司 2025 年上半年矿产金产/销量分别为3.72/4.12 吨，同比分别-10.58%/-6.58%。价格价格方面方面：2025 年 6 月 30日上海黄金交易所的收盘价为 764.43 元/克，较年初的 621.99 元/克增长 22.9%。2025 年上半年黄金均价为 722.13 元/克，较上年同期的520.88 元/克同比+38.6%。近期美联储释放鸽派信号提升降息预期，黄金价格有望进一步上涨。国际化战略稳步推进国际化战略稳步推进 公司 2025 年 6 月启动 H 股上市筹备工作，海外

3、融资有利于扩展国际资源版图。公司收购的纳米比亚 Osino 金矿项目计划于 25Q4 启动选厂建设，预计 2027 年上半年投产，海外资源增长贡献业绩弹性。投资建议投资建议 金价仍处上行周期，公司内生+外延推进，业绩弹性有望持续释放。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.15/40.49/49.57亿元（前值为 33.07/40.79/49.77 亿元），对应 PE 分别为 15.91/13.03/10.64 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 黄金价格大幅波动；安全生产及环保风险；项目投产不及预期；海外经营风险等 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单

4、位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 13585 17562 19667 22159 收入同比（%）67.6%29.3%12.0%12.7%归属母公司净利润 2173 3315 4049 4957 净利润同比（%）52.6%52.6%22.1%22.4%毛利率（%）29.9%33.8%36.2%38.6%ROE（%）16.7%22.5%24.0%25.4%每股收益（元）0.78 1.19 1.46 1.79 P/E 19.64 15.91 13.03 10.64 P/B 3.29 3.58 3.12 2.70 EV/EBITDA

5、10.60 8.74 6.86 5.27 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 山金国际（山金国际（000975）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-28 Table_BaseData 收盘价（元）19.00 近 12 个月最高/最低（元）23.55/15.07 总股本（百万股）2,777 流通股本（百万股）2,527 流通股比例（%）91.02 总市值（亿元）528 流通市值（亿元）480 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：许

6、勇其分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002 邮箱： 分析师：黄玺分析师：黄玺 执业证书号：S0010524060001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.2024 年业绩符合预期，量价齐增趋势延续 2025-03-19 2.山金国际：金价上行+降本增效，24Q3 归母净利同增 70%2024-10-23 3.山金国际（000975）：矿金业务增长，海外征程启航 2024-09-13 -17%-1%15%30%46%8/2411/242/255/25山金国际沪深300Table_CompanyRptType1 山金国际（山金国际（000975