外卖行业深度：商家供给、用户及骑手侧分析-220802（36页）.pdf

1、华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 1分析师：金荣（分析师：金荣（S0010521080002S0010521080002） 2022年年8月月 华安证券研究所外卖行业深度：赋能商户，提升效率外卖行业深度：赋能商户，提升效率 证券研究报告证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 2证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 主要观点主要观点 主要观点主要观点本报告主要从商户痛点、用户需求及骑手职业的角度出发，去讨论外卖对B-C-D三端的价值，进而讨论行业的成长空间。主要讨论以下问题：我国餐饮行业呈现什么样的特点？外卖

2、是不是单纯的流量分配？用户对于外卖的需求矩阵是怎么样的？骑手作为一个新兴职业发展现状如何？从商户侧，外卖增加了商户的收入及利润，促进了生产的规模化从商户侧，外卖增加了商户的收入及利润，促进了生产的规模化 餐饮商家分散且竞争激烈是我国餐饮行业最大的特点，餐饮商户处于高毛利、低净利的生存状态。外卖不是简单的流量分配，而为商户增加了收入及利润并拉动了餐饮大盘的增长。不受限于地理空间的曝光也可以促进供给向更为优质化发展，外卖不仅可以为商户带来增量收入，还可以显著提升利润率水平。除了美团外卖及点评团购的订单赋能外，美团还通过商户运营后台、SAAS平台、供应链等产品综合向商户赋能。从用户侧，随着场景的扩充

3、，用户数量及用户频次具备提升空间从用户侧，随着场景的扩充，用户数量及用户频次具备提升空间 用户对外卖的需求在不断升级，最基础的需求是准时性及食品安全；而高性价比、低客单价、多用餐时段及优质餐品的交付是期望属性，随着订单规模的扩大以上每一个用户需求均有条件得以被更好的满足，从而也获取了相应的用户；魅力属性更多针对的是一些特定群体的偏小众需求，但是同样也是拉动用户频次和平台毛利的重要组成部分，例如远距离配送。我们预测2025年外卖行业用户规模达6亿。从配送侧，履约能力是外卖平台的核心竞争力，创造新的工作岗位从配送侧，履约能力是外卖平台的核心竞争力，创造新的工作岗位 骑手连接了B、C两端，是保证用户

4、体验及商户体验最重要的一环。2021年“网约配送员”新职业技能标准确立，相应的职业培训及保障正逐步健全。与其他相关职业相比，网约配送员具备很强的薪酬竞争力。我们选取二、三线具有代表性的城市进行对比发现骑手的最低工资可实现高基础生活得以保障，最高工资可实现多生活品质得以提高。订单的规模化、骑手配送旅程的节点式优化、商户及用户取餐柜及美团投资+自建的方式布局无人车和无人机配送技术，均有望优化配送效率。zXlUdYiYJYmMnNoRbR8QaQnPrRsQoMiNnNvNfQnNtQbRqRrRuOqRtPwMoMwP华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 31 1

5、 供给侧：我国餐饮行业规模庞大且分散，外卖提高了生产效率供给侧：我国餐饮行业规模庞大且分散，外卖提高了生产效率2 用户侧：人们对饮食的需求日益提升，使频次提高有抓手3 骑手侧：配送是外卖平台的核心竞争力，也创造了新的工作岗位4 核心玩家：美团强组织及运营能力构建了强壁垒证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 目录目录华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 4证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 我国餐饮行业规模大，玩家众多且更换率高。我国餐饮行业规模大，玩家众多且更换率高。估算2 2021年我国餐饮行业恢复至2019年的水平，规模达4.7万亿，占社会消

6、费品零售总额10.7%，是居民消费支出的重要组成部分，据“十四五”商务发展规划预测，至2025年中国社零总额将达到50万亿元，2021-2025年CAGR为5%，2024年餐饮占社会消费品零售总额的比例将提升至11.9%。截至疫情前，2015-2019年餐饮行业CAGR为9.7%，增长稳健。资料来源：Frost & Sullivan，商务部“十四五”商务发展规划，华安证券研究所 图表图表1 1：2015-20252015-2025年中国社会消费品零售总额及预测年中国社会消费品零售总额及预测 1.1 餐饮是社零消费的重要组成部分，供给侧分散且竞争激烈是我国餐饮最大的特点餐饮是社零消费的重要组成部