空气源热泵行业专题：欧洲能源转型加速热泵迎来爆发期-220802（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022022 2年年0 08 8月月0202日日空气源热泵行业专题：空气源热泵行业专题：欧洲能源转型加速，热泵迎来爆发期欧洲能源转型加速，热泵迎来爆发期行业研究行业研究行业专题行业专题家用电器家用电器白色家电白色家电投资评级：超配（维持评级）投资评级：超配（维持评级）证券分析师：陈伟奇0755-S0980520110004证券分析师：王兆康0755-S0980520120004联系人：邹会阳0755-请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要投资摘要俄乌冲突俄乌冲突+双碳目标加速欧洲能源结构转型双碳目标加速欧洲能

2、源结构转型，能效高能效高、环保的空气源热泵迎爆发环保的空气源热泵迎爆发。欧洲面临天然气供应中断背景下，超超7070%的天然气的能源依赖度的天然气的能源依赖度使欧洲迫切需要改变供能结构。而供暖作为能耗重要领域，空气源热泵空气源热泵不依赖化石能源、能效高的优势凸显，被列入“REPowerEU”能源计划，有望成为“缺气”下的主流供暖方式。欧洲热泵渗透率仍低欧洲热泵渗透率仍低，较高的增长预期受能源危机影响加速较高的增长预期受能源危机影响加速。能源紧张背景下，2021年欧洲热泵销量同比增长34%至218万台，增速创下近10年新高。2022年受到俄乌冲突的影响，欧盟各国加快了能源转型的步伐，纷纷推出购置补

3、贴等刺激政策，促进热泵的销售。EHPA（欧洲热泵协会）预计，2026年欧洲热泵销量将实现实现翻倍，达到400400万台万台。220220万万400400万万680680万万2021年欧洲热泵销量2026年远期稳态国内热泵出口高增国内热泵出口高增，产业链龙头有望受益产业链龙头有望受益。在欧洲能源持续紧张及高补贴的刺激政策催化下，欧洲空气源热泵需求强劲。我国是全球主要的空气源热泵生产国之一，空气源热泵出口从2020年开始已实现持续的高增长。2021年国内热泵出口规模翻倍至45亿元、2022H1国内热泵出口额大幅提升60%。考虑到目前热泵在欧洲地区的存量渗透率只有考虑到目前热泵在欧洲地区的存量渗透率

4、只有1414%，未来替代空间依然广阔未来替代空间依然广阔，我国空气源热泵出口依然有望保持强劲的高景气增长我国空气源热泵出口依然有望保持强劲的高景气增长。凭借技术的扎实积累，国内空气源热泵整机企业以及上游零部件企业，有望进一步抢占欧洲市场的份额。投资建议：在欧洲能源紧张的背景下投资建议：在欧洲能源紧张的背景下，我们看好国内空气源热泵外销的持续高景气我们看好国内空气源热泵外销的持续高景气，推荐空气源热泵整机及上游零推荐空气源热泵整机及上游零部件企业部件企业，整机建议关注美的集团整机建议关注美的集团、日出东方；上游供应链：屏蔽泵建议关注大元泵日出东方；上游供应链：屏蔽泵建议关注大元泵业业，阀件建议关

5、注盾安阀件建议关注盾安环境环境。风险提示：风险提示：市场需求波动；行业竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动。2CAGR 13%预测来源：欧洲热泵协会yWkVbWmUIZoOnNoR6MdN6MmOmMnPnPjMmMvNlOmMsR8OqRqQMYtRtRvPnMtN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容空气源热泵高效节能环保，可替代化石燃料制热0101热泵行业：欧洲气荒下首要替代方案，国内发展成熟0202竞争：技术门槛高，行业格局分散0303投资建议及风险提示0404目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容引子：欧洲取暖天然气依赖度高，用气危机下热泵望迎来爆发引子：欧洲取

6、暖天然气依赖度高，用气危机下热泵望迎来爆发欧洲国家供热严重依赖天然气欧洲国家供热严重依赖天然气 欧洲的取暖设备以天然气天然气、燃油燃油、生物质和热泵生物质和热泵构成，其中天然气天然气占据绝对高比例，而欧洲过往的天然气主要依赖俄罗斯的管道气进口；催化：俄乌冲突催化：俄乌冲突+双碳政策加速化石能源占比下降双碳政策加速化石能源占比下降 俄乌冲突爆发以来，欧洲天然气价格飙升，尽管欧盟公布RePowerEU方案，计划在2030年前逐步摆脱对俄罗斯的化石能源依赖，但短期内较高的天然气依赖度迫使欧洲需要尽快进行高效率的取暖设备替代，而热泵作为节能和高效的供热设备，在能源价格高企背景下性价比和效率优势凸显。欧