【开源证券】通策医疗（600763）-公司信息更新报告：2025上半年业绩稳健增长，正畸业务企稳回升-250828（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗服务医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 通策医疗通策医疗（600763.SH）2025 年 08 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/27 当前股价(元)46.70 一年最高最低(元)64.47/39.38 总市值(亿元)208.88 流通市值(亿元)208.88 总股本(亿股)4.47 流通股本(亿股)4.47 近 3 个月换手率(%)139.24 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024 年前三季度业绩稳健增长，种植业务快速放量公司信息更新报告-2024.10.30 2025 上半年业绩稳健增长，正畸业

2、务企稳回升上半年业绩稳健增长，正畸业务企稳回升 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）阮帅（分析师）阮帅（分析师） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790524040007 2025 年上半年业绩稳健增长，盈利能力有所提升年上半年业绩稳健增长，盈利能力有所提升 2025 年上半年公司实现营收 14.48 亿元（同比+2.68%，下文都是同比口径），归母净利润 3.21 亿元（+3.67%），扣非归母净利润 3.17 亿元（+3.85%），毛利率 40.75%（-0.08pct），净利率 26.26%（+0.2pct），口腔医疗门诊量累计达 17

3、3.22万人次（+1.21%）。2025Q2 公司实现营收 7.04 亿元（+0.24%），归母净利润1.37 亿元（+0.44%），扣非归母净利润 1.35 亿元（-0.20%）。考虑公司新医院投入折旧影响，我们下调 2025-2026 年业绩预测（原预测为 6.17、6.86 亿元），新增 2027 年业绩预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 5.59/6.10/7.02 亿元，当前股价对应 PE 为 37.4/34.2/29.7 倍，考虑公司口腔品牌实力及新院开业带来的增量，维持“买入”评级。正畸业务呈复苏趋势，牙椅数达正畸业务呈复苏趋势，牙椅数达 3100 余台余台 20

4、25 上半年公司正畸业务实现营收 2.29 亿元（+7.75%），呈现复苏趋势，种植业务 2.55 亿元（+0.02%），儿科业务收入 2.36 亿元（-1.48%）。2025 年上半年公司修复业务实现收入 2.30 亿元（+3.59%），大综合业务实现收入 3.94 亿元（+2.44%）。截至 2025 年 6 月 30 日，公司旗下运营医疗机构 89 家，拥有专业医疗人员 4,452 名，医疗空间面积逾 26 万平方米，配置牙椅 3,100 余台。构建构建“三三制”模式推动发展，三大总院业务有所下滑“三三制”模式推动发展，三大总院业务有所下滑 公司通过构建高效的“总部-区域集团-医院”三级

5、管理架构，持续优化资源配置与标准化运营流程，显著提升整体运营效率。通过“蒲公英计划”深化省内渗透，构建规模化复制的核心增长引擎。2025 上半年公司三大总院（杭口平海总院、杭口城西总院、宁口总院）实现收入 4.97 亿元（-8.67%），净利润 2.44 亿元（-11.92%）。2025 年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.01%、9.60%、1.68%、1.46%，同比+0.02pct、持平、+0.05pct、-0.15pct。风险提示：风险提示：医疗风险、竞争风险、声誉风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025

6、E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,847 2,874 3,094 3,391 3,879 YOY(%)4.7 1.0 7.7 9.6 14.4 归母净利润(百万元)500 501 559 610 702 YOY(%)-8.7 0.2 11.5 9.2 15.1 毛利率(%)38.5 38.5 38.6 38.6 38.7 净利率(%)17.6 17.4 18.1 18.0 18.1 ROE(%)14.0 13.1 13.4 13.2 13.6 EPS(摊薄/元)1.12 1.12 1.25 1.36 1.57 P/E(倍)41.7 41.7 37.4 34.2 29.7 P/B